20240401-天风证券-中炬高新-600872.SH-三年规划+激励计划_未来增长可期_3页_714kb

投资评级

• 股票代码：600872
• 行业：食品饮料/调味发酵品Ⅱ
• 评级：买入（维持评级）
• 目标价格：未明确

基本数据

• 总股本/流通股：785.38百万股
• 总市值/流通市值：约2,076.07百万元
• 每股净资产：59.9元
• 资产负债率：22.60%
• 一年内股价波动：最高40.39元，最低20.50元（2025年数据）

核心事件与业绩分析

2023年业绩：

• 收入/净亏0.59% → 1,697亿元（净利润同比增长386.53%）
• Q4收入/净亏118.6亿元，净利润29.7亿元（同比增长393.72%）

美味鲜业务表现：

• 2023年营收493.2亿元，净利润59.9亿元（同比增长304%）
• 分产品：酱油（0.9%）、鸡精鸡粉（1344%）、食用油（-1062%）、其他（-679%）
• 区域拓展：中西部收入增长735%，经销商净增至2,084家

盈利与费用：

• 2023年毛利率/净利率分别增长1.01/4.418 pct 至32.71%/33.80%
• Q4管理费用率因劳动补偿、咨询支出增加

激励计划与未来规划

• 限制性股票授予：14.388亿股（占股本18.3%），价格1.419元/股
• 三年考核目标：
  • 2024-2026年营收增长率 ≥12%/32%/95%
  • 营业利润率 ≥15%/16.5%/18%
  • 净资产收益率 ≥14%/15.5%/20%

战略目标：

• 2026年美味鲜营收达100亿元，营业利润15亿元
• 2024年营收预期增速12%（前值625.7亿）

财务预测与估值

风险提示

• 行业竞争加剧、新品推广不及预期
• 区域/渠道拓展缓慢，诉讼和解影响盈利预测