20220818-华安证券-中炬高新-600872.SH-经营逐步改善_内外治理价值凸显_4页_714kb

中炬高新经营改善与投资价值分析总结

核心内容

中炬高新在2022年上半年实现营业收入和归母净利润的稳步增长，展现出良好的经营恢复态势。公司通过产品升级、渠道下沉等策略应对市场挑战，同时在治理结构优化方面取得进展，为未来业绩改善和估值修复奠定基础。分析师维持“买入”投资评级，认为公司具备规模、品类和渠道优势，未来增长潜力较大。

主要观点

• 业绩表现：2022年H1公司实现营业收入26.52亿元，同比增长14.52%；归母净利润3.13亿元，同比增长11.91%。其中，公司本部收入增长显著，美味鲜公司收入增长10.09%，但净利润略有下降。
• 产品结构优化：酱油、鸡精鸡粉、食用油及其它产品均实现同比增长，其中料酒和蚝油表现突出，增速领先。
• 区域拓展加速：东部、西部、中西部及北部区域收入均实现增长，其中中西部增长尤为明显，受益于低基数效应。
• 渠道下沉推进：2022年H1经销商总数达1893个，较年初净增191个；地级市和区县市场开发率分别提升至93.47%和66.25%，渠道布局进一步优化。
• 成本压力与控费效果：原材料价格上涨对毛利率产生负面影响，但公司通过有效控费，2022年H2期间费用率同比减少0.5PCT。
• 治理结构优化：火炬集团及其一致行动人增持，推动公司治理持续演进，增强市场信心。
• 盈利预测：预计公司2022-2024年收入分别为56.07/63.16/71.60亿元，同比增长9.6%/12.7%/13.4%；归母净利润分别为7.81/8.86/10.70亿元，同比增长5.3%/13.4%/20.8%。
• 估值水平：对应PE分别为39/34/28X，显示估值逐步修复。

关键信息

财务表现

财务比率

风险提示

1. 成本压力及行业竞争：原材料价格大幅上涨，运输费用压力等，公司新品推展不顺利，行业竞争加剧；
2. 疫情控制及恢复不及预期：餐饮端恢复不及预期；
3. 公司相关债务及管理层治理问题；
4. 食品安全风险：食品安全事件。

投资建议

分析师陈妹维持“买入”评级，认为公司具备规模优势、品类优势和渠道优势，二季度加速拓展应对市场存量竞争，未来业绩改善与估值修复双主线值得期待。

分析师简介

陈妹，英国华威大学金融硕士，食品科学与工程专业本科，曾任职于长城证券，水晶球团队成员。