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中炬高新（600872.SH）业绩压力增大，夯实基础静待花开

核心内容

中炬高新（600872.SH）在2021年中报中表现出业绩承压的态势，但分析师认为其长期前景依然可期，投资评级为“增持（下调）”。

主要观点

• 业绩表现：2021年上半年公司营收为23.2亿元，同比下降9.3%；净利为2.8亿元，同比下降38.5%。其中，2021Q2营收下滑24.9%，净利同比下滑57.9%。
• 业绩展望：尽管上半年表现不佳，但公司预计下半年趋势将好于上半年，主要受渠道深耕与拆分细化、产品纵向延伸等策略推动。
• 盈利预测：公司对2021-2023年归母净利润进行下调预测，分别为7.6亿元、9.2亿元和11.1亿元，对应的EPS分别为0.95元、1.15元和1.39元，同比分别下降14.6%、20.6%和21.2%。
• 估值情况：当前股价为31.28元，对应PE为32.8倍，预计2022年PE为27.2倍，2023年PE为22.4倍，估值逐渐下降，但未来盈利改善预期支撑其价值。
• 财务表现：毛利率在2021年Q2下降7.1个百分点，主要受原料成本上涨及会计准则变化影响。净利率下降至14.6%，但预计未来将有所回升。
• 现金流状况：2021年经营活动现金流为1034百万元，投资活动现金流为41百万元，筹资活动现金流为-587百万元，整体现金净增加额为487百万元。
• 渠道调整：公司正在通过渠道夯实、库存调整、价格体系优化等措施，逐步恢复市场竞争力。
• 激励措施：公司已完成股票回购，股权激励方案预计即将落地，有助于提升管理层与员工的积极性。

关键信息

业绩分析

• 2021H1营收：23.2亿元，同比-9.3%
• 2021H1净利：2.8亿元，同比-38.5%
• 2021Q2营收：10.5亿元，同比-24.9%
• 2021Q2净利：1.1亿元，同比-57.9%

盈利预测

• 2021E归母净利：7.6亿元，同比-14.6%
• 2022E归母净利：9.2亿元，同比+20.6%
• 2023E归母净利：11.1亿元，同比+21.2%

EPS预测

• 2021E EPS：0.95元，同比-27%
• 2022E EPS：1.15元，同比-36%
• 2023E EPS：1.39元，同比-50%

估值指标

• 当前PE：32.8倍
• 2022E PE：27.2倍
• 2023E PE：22.4倍

毛利率与净利率

• 2021Q2毛利率：38.8%，同比-7.1pct
• 2021Q2净利率：14.6%，同比-1.3pct

风险提示

• 原料价格波动
• 疫情扩散导致需求下滑

附：财务预测摘要

附：主要财务比率

总结

中炬高新面临短期业绩压力，但长期发展潜力仍然存在。公司通过渠道优化、产品延伸等策略，有望在未来实现业绩回升。尽管2021年净利润同比下滑，但2022和2023年预计有所改善。公司已完成股票回购，股权激励方案即将落地，有助于提升管理与员工的积极性。当前估值较高，但未来盈利预期支撑其价值。需要注意的是，原料价格波动和疫情扩散仍是主要风险。