20210831-东北证券-中炬高新-600872.SH-中炬高新2021年半年报点评_需求疲软渠道分流_二季度收入利润双承压_4页_710kb

中炬高新（600872）2021年半年报点评总结

核心内容

中炬高新（600872）发布了2021年半年报，显示公司上半年业绩受到需求疲软、渠道变革和原材料成本上涨的影响，收入和利润均出现下滑。公司调整了盈利预测及目标价，将评级从“买入”下调至“增持”。

主要观点

业绩表现

• 2021H1营收：23.16亿元，同比下降9.34%。
• 2021H1归母净利润：2.80亿元，同比下降38.51%。
• 2021Q2营收：10.53亿元，同比下降24.85%。
• 2021Q2归母净利润：1.05亿元，同比下降57.86%。

产品与区域表现

• 分产品：酱油、食用油营收下滑显著，分别下降28.17%和56.52%；鸡精鸡粉保持稳定增长，增长11.60%。
• 分地区：中西部、北部地区营收下滑较大，分别下降32.80%和39.13%，主要受消费习惯差异和基数影响。

渠道与销售模式

• 渠道变革：社区团购分流对传统分销渠道造成压力。
• 销售模式：分销收入同比下滑26.97%，直销收入同比下滑35.65%，主要受去年同期疫情影响。

成本与费用

• 毛利率：2021Q2毛利率为36.55%，同比下降7.22%，主要因黄豆、添加剂等原材料价格上涨。
• 期间费用率：2021Q2期间费用率为22.44%，同比增加1.87%。其中销售费用率同减1.31%，管理及研发费用率同增2.26%，财务费用率同增0.92%。

关键信息

盈利预测

• 2021-2023年EPS预测：0.78元、0.96元、1.15元。
• 对应PE：40X、33X、27X。

股票数据

• 6个月目标价：35.1元。
• 收盘价：31.28元。
• 12个月股价区间：30.75~82.85元。
• 总市值：24,918.81百万元。
• 日均成交量：12百万股。

财务与估值指标

• P/E（倍）：2021E为40.27倍，2023E为27.31倍。
• P/B（倍）：2021E为4.78倍，2023E为3.62倍。
• 净资产收益率：2021E为11.86%，2023E为13.24%。

风险提示

• 原材料价格波动：可能导致成本上升。
• 食品安全问题：可能影响公司声誉和业绩。
• 盈利预测不及预期：市场环境变化可能影响实际业绩表现。

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分析师信息

• 分析师：李强
• 执业证书编号：S0550515060001
• 联系方式：021-20361174，liqiang@nesc.cn

研究团队简介

李强是东北证券食品饮料行业组长分析师，拥有10年证券研究从业经历，曾多次获得行业奖项，包括2019年金牛奖食品饮料行业最佳分析团队第1名、2019年Wind资讯金牌分析师第5名等。

投资评级说明

• 买入：未来6个月内，股价涨幅超越市场基准15%以上。
• 增持：未来6个月内，股价涨幅超越市场基准5%至15%之间。
• 中性：未来6个月内，股价涨幅介于市场基准-5%至5%之间。
• 减持：未来6个月内，股价涨幅落后市场基准5%至15%之间。
• 卖出：未来6个月内，股价涨幅落后市场基准15%以上。

风险提示

• 原材料价格波动
• 食品安全问题
• 盈利预测不及预期