20230117-天风证券-陕西煤业-601225.SH-四季度业绩较强势_资产注入及分红承诺体现高价值_3页_717kb
报告摘要
陕西煤业（601225）总结
核心内容
陕西煤业在2022年度展现出强劲的盈利能力，预计归母净利润为340-362亿元，同比增长58-68%；归母扣非净利润为280-302亿元，同比增长37-47%。尽管四季度受到重大会议召开和疫情影响，但公司仍保持了良好的经营状况，单季归母净利润约57-79亿元，扣非归母净利润约55-77亿元。
主要观点
- 业绩表现：公司2022年度净利润大幅增长，四季度业绩虽受外部因素影响，但依然保持稳健增长，体现了公司较强的盈利能力。
- 资产注入：公司已通过股东大会审议资产注入议案，计划将陕煤化集团旗下的彬长矿业及神南矿业注入，预计注入后产能将增加1200万吨/年，进一步增厚公司利润。
- 分红承诺：公司发布了2022-2024年股东回报规划，现金分红比例不低于可供分配利润的60%，较之前40%的分红比例有明显提升，表明公司对未来盈利能力的信心。
- 盈利预测与估值：预计公司2022/2023/2024年归母净利润分别为361/378/407亿元，对应2023年1月16日的PE分别为5.27/5.04/4.67倍，维持“买入”评级。
关键信息
财务数据与估值
| 项目 | 2020 | 2021 | 2022E | 2023E | 2024E |
|---|---|---|---|---|---|
| 营业收入（百万元） | 94,860.27 | 152,266.42 | 180,913.65 | 203,476.27 | 227,171.46 |
| EBITDA（百万元） | 31,396.91 | 51,375.54 | 73,386.56 | 76,495.51 | 82,110.05 |
| 归母净利润（百万元） | 14,882.64 | 21,139.69 | 36,090.86 | 37,772.42 | 40,716.00 |
| 每股收益（元/股） | 1.54 | 2.18 | 3.72 | 3.90 | 4.20 |
| 市盈率（P/E） | 12.78 | 9.00 | 5.27 | 5.04 | 4.67 |
| 市净率（P/B） | 2.71 | 2.23 | 1.96 | 1.69 | 1.47 |
| EV/EBITDA | 2.75 | 1.68 | 2.08 | 1.71 | 1.37 |
分红承诺
- 2020-2022年：分红比例为40%，且不低于40亿元。
- 2022-2024年：分红比例提升至60%，显示公司对未来发展和盈利能力的信心。
风险提示
- 经济增长不及预期
- 煤炭价格下跌
- 分红不及预期
- 在建项目进度不及预期
- 预告数据仅为初步核算，最终以年度报告为准
- 资产注入进展不及预期
财务预测摘要
利润表
| 项目 | 2020 | 2021 | 2022E | 2023E | 2024E |
|---|---|---|---|---|---|
| 营业收入 | 94,860.27 | 152,266.42 | 180,913.65 | 203,476.27 | 227,171.46 |
| 归属于母公司净利润 | 14,882.64 | 21,139.69 | 36,090.86 | 37,772.42 | 40,716.00 |
财务比率
| 比率 | 2020 | 2021 | 2022E | 2023E | 2024E |
|---|---|---|---|---|---|
| 营业收入增长率 | 29.23% | 60.52% | 18.81% | 12.47% | 11.65% |
| 归属于母公司净利润增长率 | 27.82% | 42.04% | 70.73% | 4.66% | 7.79% |
| 毛利率 | 27.46% | 35.84% | 45.29% | 43.17% | 43.55% |
| 净利率 | 15.69% | 13.88% | 19.95% | 18.56% | 17.92% |
| ROE | 21.19% | 24.76% | 37.23% | 33.54% | 31.44% |
| ROIC | 29.05% | 54.26% | 97.51% | 91.67% | 109.36% |
| 资产负债率 | 39.78% | 38.18% | 35.13% | 33.29% | 30.81% |
| 净负债率 | -12.48% | -40.23% | -46.20% | -56.14% | -62.98% |
| 流动比率 | 1.41 | 1.77 | 2.10 | 2.40 | 2.81 |
| 速动比率 | 1.28 | 1.69 | 1.99 | 2.31 | 2.69 |
现金流量表
| 项目 | 2020 | 2021 | 2022E | 2023E | 2024E |
|---|---|---|---|---|---|
| 经营活动现金流 | 21,139.93 | 51,120.89 | 45,285.04 | 70,384.28 | 67,305.14 |
| 投资活动现金流 | -6,026.10 | -6,294.15 | 3,586.54 | -13,266.68 | -7,855.73 |
| 筹资活动现金流 | -11,242.46 | -16,548.83 | -30,213.32 | -32,042.31 | -34,384.79 |
| 现金净增加额 | 3,871.37 | 28,277.92 | 18,658.26 | 25,075.29 | 25,064.63 |
投资评级
- 行业：煤炭/煤炭开采
- 6个月评级：买入（维持评级）
- 当前价格：19.62元
- 目标价格：未提供
总结
陕西煤业在2022年度表现出色，净利润大幅增长，资产注入和分红承诺进一步提升了其市场价值。公司具备较强的盈利能力，未来几年有望持续增长，当前估值较低，投资价值凸显。然而，需关注经济增长、煤炭价格波动及资产注入进展等潜在风险。
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