20220216-浙商证券-药明康德-603259.SH-药明康德2021年业绩快报点评_CDMO驱动强_看好2022年加速_4页_343kb

报告摘要

药明康德（603259）在2021年实现了强劲的收入和利润增长，主要得益于CDMO（合同开发与生产组织）和药物分析与测试业务的快速发展。公司上调了2022年的收入增速预期，显示出对业务持续增长的信心。

业绩表现强劲：2021年公司实现总收入229.02亿元，同比增长38.50%；归母净利润50.97亿元，同比增长72.19%；扣非后归母净利润40.64亿元，同比增长70.38%。2021年第四季度收入63.81亿元，同比增长35.16%；归母净利润15.35亿元，同比增长159.29%；扣非后归母净利润9.58亿元，同比增长31.05%。
业务结构优化：化学业务收入140.87亿元，同比增长46.93%；测试业务收入45.25亿元，同比增长38.03%；生物学业务收入19.85亿元，同比增长30.05%；ATU（分析测试服务）收入同比下降2.79%；DDSU（药物发现服务）收入同比增长17.47%。
2022年增长预期上调：公司预计2022年化学业务收入增速将接近翻番，因此上调2022年整体收入同比增速至65%以上，维持“买入”评级。
盈利预测与估值：预计2021-2023年公司每股收益分别为1.72元、2.94元和3.44元，2022年2月15日收盘价对应的2022年PE为32倍，2023年PE为27倍，处于相对低估位置。

项目	2020A（百万元）	2021E（百万元）	2022E（百万元）	2023E（百万元）
主营收入	16535	22902	37867	43282
净利润	2960	5097	8697	10162
每股收益	1.00	1.72	2.94	3.44
P/E	93.69	54.41	31.89	27.29

指标	2020	2021E	2022E	2023E
营业收入增长率	28.46%	38.50%	65.34%	14.30%
营业利润增长率	44.79%	81.19%	70.39%	16.81%
归母净利润增长率	59.62%	72.19%	70.62%	16.85%
毛利率	37.99%	37.66%	40.98%	40.69%
净利率	18.06%	22.45%	23.17%	23.68%
ROE	11.81%	13.12%	17.66%	17.38%
ROIC	8.24%	10.13%	14.67%	14.68%
资产负债率	29.32%	29.18%	30.20%	28.44%
净负债比率	10.37%	14.44%	9.40%	4.67%
P/B	7.05	6.20	5.22	4.40
EV/EBITDA	72.30	36.26	22.78	18.76