20220410-浙商证券-药明康德-603259.SH-药明康德2022Q1预增点评_疫情下续强劲_看好新阶段_4页_352kb

药明康德2022Q1预增点评总结

核心内容概述

本报告分析了药明康德在2022年第一季度的业绩表现，并展望了其在2022-2025年的增长潜力。报告指出，药明康德在疫情后仍保持强劲增长势头，业绩超出市场预期，且未来增长趋势明确。

主要观点

2022Q1业绩表现

• 收入：2022Q1收入为84.74亿元，同比增长71.18%（按恒定汇率计算为78.47%），显著超出公司此前公告的65%-68%预期。
• 净利润：归母净利润为16.43亿元，同比增长9.54%；扣非净利润为17.14亿元，同比增长106.52%。
• 经调整Non-IFRS净利润：20.53亿元，同比增长85.82%。经调整净利润增速高于收入增速，主要得益于公司持续优化经营效率和提升产能利用率。

未来增长预期

• 报告认为药明康德在2021-2025年将进入收入复合增速加速的新阶段，维持“买入”评级。
• 预计2022-2024年每股收益（EPS）分别为2.96元、3.46元和4.37元，2022年4月8日收盘价对应2022年PE为35倍，处于相对低估位置。

关键信息

供需分析

供给端

• 公司资本开支持续加速，2020年为30.31亿元，2021年为69.36亿元，预计2022年仍将继续增加。
• 固定资产建设周期为1.5-2年，2021-2022年的资本开支将推动2023-2024年的产能持续投放，主要以小分子CDMO产能为主。
• 公司具备充足的产能基础，支撑未来高增长。

需求端

• 商业化CDMO需求旺盛，预计2019-2021年每年新增商业化项目数量分别为5、7、14个，带动小分子CDMO收入显著增长。
• 2021Q2小分子CDMO服务临床项目数量全球占比达14.1%，表明公司正处于商业化项目兑现期。
• 新兴业务如多肽和寡核苷酸CDMO、CGT CDMO等也呈现增长趋势，预计将在未来带来业绩弹性。

投资逻辑

• 公司在2022年将继续保持收入和利润的高增长，业绩指引兑现增强了市场信心。
• 随着新产能的持续释放和商业化项目的落地，公司有望在2022-2025年实现收入的加速增长。

财务摘要

财务比率分析

风险提示

• 全球创新药研发投入景气度下滑的风险；
• 国际化拓展不顺导致业务下滑的风险；
• 各类竞争风险；
• 汇兑风险；
• 公允价值波动带来的不确定性风险。

投资评级说明

• 买入：证券相对于沪深300指数表现+20%以上；
• 增持：证券相对于沪深300指数表现+10%~+20%；
• 中性：证券相对于沪深300指数表现-10%~+10%之间波动；
• 减持：证券相对于沪深300指数表现-10%以下。

行业投资评级

• 看好：行业指数相对于沪深300指数表现+10%以上；
• 中性：行业指数相对于沪深300指数表现-10%~+10%之间波动；
• 看淡：行业指数相对于沪深300指数表现-10%以下。

结论

报告综合供需分析，认为药明康德在2022年收入增长趋势明确，未来几年将持续受益于产能扩张和商业化项目落地，维持“买入”评级。