20210306-浙商证券-药明康德-603259.SH-药明康德2020年业绩快报点评_CDMO加速获验证_2021年仍可期_4页_901kb

药明康德2020年业绩快报总结

核心内容

药明康德（603259）于2021年3月6日发布2020年业绩快报，显示公司整体业绩表现强劲，尤其是CDMO业务加速增长的趋势得到验证。公司坚持“买入”评级，认为2021年仍有望延续高增长态势，并进一步提升估值天花板。

主要观点

• 业绩超预期：2020年公司实现收入165.35亿元（YOY +28.46%），Non-IFRS归母净利润35.65亿元（YOY +48.10%），达到业绩预告上限。Q4单季收入47.2亿元（YOY +31.29%），Non-IFRS归母净利润10.88亿元（YOY +92.91%），显示主业增长势头强劲。
• CDMO业务加速：2020年小分子CDMO收入达52.82亿元（YOY +40.78%），Q4收入15.72亿元（YOY +51.88%），验证了CDMO业务进入加速期的判断。新增570个项目，其中2020年Q4新增128个项目，包括2个商业化项目和3个III期项目。
• 细胞与基因治疗CDMO布局加速：公司2021年2月和3月分别完成对瑞士库威和OXGENE的收购，加强了其在全球细胞和基因治疗CDMO领域的服务能力，成为国内唯一一家实现小分子和细胞基因治疗CDMO中欧美三地布局的企业。
• 2021年增长预期：公司预计2021年小分子CDMO业务将继续保持加速增长，同时细胞和基因治疗CDMO业务将有2-3个项目进入BLA和商业化阶段，盈利能力有望显著提升。
• 估值与盈利预测：基于公司强劲增长趋势，预计2020-2022年每股收益分别为1.21、1.55、2.07元/股，2021年3月5日收盘价对应2020年PE为112倍，2021年PE为87倍，维持“买入”评级。

关键信息

业绩表现

• 全年收入：165.35亿元（YOY +28.46%）
• Non-IFRS归母净利润：35.65亿元（YOY +48.10%）
• Q4收入：47.2亿元（YOY +31.29%）
• Q4 Non-IFRS归母净利润：10.88亿元（YOY +92.91%）

业务拆分

1. 中国区实验室：

   • 全年收入：85.46亿元（YOY +32.02%）
   • Q4收入：24.28亿元（YOY +35%）
   • 化学客户定制服务：YOY +35%
   • 安评业务：YOY +74%

2. 小分子CDMO：

   • 全年收入：52.82亿元（YOY +40.78%）
   • Q4收入：15.72亿元（YOY +51.88%）
   • 项目新增：全年新增570个项目，Q4新增128个项目

3. 美国区实验室：

   • 全年收入：15.17亿元（YOY -2.96%）
   • Q4收入：3.63亿元（YOY -14.18%）
   • 项目新增：全年新增5个细胞和基因疗法CDMO项目，Q4新增1个项目

4. 临床及其他CRO：

   • 全年收入：11.69亿元（YOY +9.98%）
   • Q4收入：3.54亿元（YOY +9.94%）
   • 在手订单增长：CDS在手订单YOY +48%，SMO在手订单YOY +41%

财务摘要

风险提示

• 宏观环境变化风险：全球创新药研发投入景气度可能受不确定因素影响。
• 国际化拓展风险：海外业务拓展可能面临挑战，影响增长预期。
• 协同效应风险：各事业部协同不足可能导致新业务增长乏力。
• 汇率与公允价值波动风险：汇兑变动及公允价值波动可能影响财务表现。

投资评级说明

• 相对评级：以报告日后6个月内证券相对于沪深300指数涨跌幅为标准。
  • 买入：涨跌幅高于沪深300指数20%以上。
• 行业评级：以行业指数相对于沪深300指数涨跌幅为标准。
  • 看好：行业指数涨跌幅高于沪深300指数10%以上。

总结

药明康德2020年业绩表现超预期，尤其在CDMO业务上增长显著，验证了其业务加速发展的判断。公司通过海外产能布局，强化了其在全球小分子和细胞基因治疗CDMO领域的竞争力。预计2021年小分子CDMO业务将继续保持高增长，同时细胞和基因治疗CDMO业务盈利能力有望提升。公司财务指标稳健，估值体系持续优化，维持“买入”评级。然而，仍需关注宏观环境、国际化拓展及协同效应等潜在风险。