20171016-华创证券-中文在线-300364.SZ-数字内容增值业务收入提升带动净利润增长_收购晨之科深化二次元布局_9页_1mb

公司点评总结：中文在线

核心内容概述

中文在线（股票代码：300364.SZ）在2017年前三季度业绩显著增长，主要得益于数字内容增值业务收入提升和财务费用减少。公司通过收购晨之科，进一步深化二次元布局，同时在文学与教育领域持续发展，推动公司整体盈利水平提升。

主要观点

1. 数字内容增值业务收入提升，净利润大幅增长

• 2017年前三季度归母净利润：3726-3846万元，同比增长 207.3%-217.2%。
• 2017年第三季度归母净利润：1560-1680万元，同比增长 263.4%-291.3%。
• 增长原因：
  • 数字内容增值服务业务收入增加，尤其是网剧《狐仙老婆》和IP定制游戏《武道至尊》的上线。
  • 财务费用大幅减少，利息收入增长1182.9万元，财务费用下降至-1211.1万元。
  • 非经常性损益预计为700万元，扣非净利润为3026-3146万元，同比增长 985%-1020%。

2. 收购晨之科，强化二次元手游业务布局

• 收购情况：2017年8月，公司以14.73亿元收购晨之科剩余80%股权，使其成为全资子公司。
• 晨之科业务：代理运营泛二次元手游，目前有3款运营游戏、9款待上线产品、4款在研产品及5款IP储备，预计未来2-3年业绩稳定增长。
• 预期影响：晨之科的盈利能力将显著提升公司整体盈利水平。

3. 深耕二次元产业链，泛娱乐布局进展顺利

• 内容+宣发+变现：公司通过投资Acfun（A站）和晨之科，形成“内容（中文在线IP）+宣发（A站）+变现（晨之科游戏）”的协同效应。
• 影视业务：与多家知名影视公司合作，开发《凰权》《橙红年代》等项目，同时成立“中文光之影”进行IP内容开发。
• 游戏业务：公司成立中文互娱，2017年推出IP定制游戏《武道至尊》，月流水过千万，游戏储备丰富，具备长期增长潜力。

4. 传统主业稳定发展，文学与教育双轮驱动

• 数字阅读业务：
  • 市占率排名第二，旗下拥有17K小说网等平台。
  • 截至2016年底，签约2000余位知名作家，拥有100余部点击过亿的独家IP，自有用户达7000万。
• 教育业务：
  • 开发“中文慧读”与“书香中国”等阅读产品。
  • 与ATA、学堂在线等合作，构建数字基础教育平台。
• 数字出版运营：
  • 为咪咕数字、天翼阅读、新浪阅读等提供运营服务。
  • 与咪咕文化战略合作，共同开发和运营内容。

5. 投资建议

• 投资评级：推荐
• 备考净利润：2017年预计2.31亿元，2018年预计3.46亿元。
• EPS：2017年0.30元，2018年0.45元。
• PE：2017年41倍，2018年28倍。
• 未来展望：公司双主业“文学+”与“教育+”均处于快速增长阶段，股权激励提振内部士气，未来发展潜力大。

关键财务指标

主要财务数据（单位：百万元）

风险提示

• IP开发或变现进度不及预期。

总结

中文在线通过数字内容增值业务和财务费用优化，实现了2017年前三季度净利润的大幅增长。公司进一步强化了在二次元产业链的布局，收购晨之科以拓展手游业务，并与Acfun形成战略协同，推动泛娱乐生态发展。同时，公司在数字阅读和教育领域持续深耕，未来增长空间广阔。基于良好的业绩预期和业务布局，公司获得“推荐”投资评级。然而，IP开发进度不及预期仍是主要风险。