20180827-东兴证券-中文在线-300364.SZ-2018半年报点评_IP开发节奏井然,加码二次元游戏助力业绩_5页_862kb

中文在线2018年半年报总结

核心内容

2018年上半年，中文在线实现营业收入42,394.12万元，同比增长42.66%；归属于上市公司股东的净利润为5,215.54万元，同比增长140.80%。尽管扣除非经常性损益后的净利润为-5,043.29万元，同比下降353.44%，但整体业绩表现良好，符合公司一季度预测。公司主要收入来源包括数字阅读、广告业务以及并购晨之科带来的贡献。

主要观点

• 营业收入增长：公司营业收入增长主要得益于晨之科并表后的贡献及原有业务的增长，其中广告（游戏宣发）费用增长显著，达到5,645.79万元，增幅达5,149.36万元。
• 净利润增长原因：净利润的大幅增长主要来自于上半年确认的大额投资收益，包括出售MOOC股权和收购晨之科剩余80%股权带来的公允价值变动。
• 晨之科并入影响：晨之科成为公司全资子公司，其二次元游戏代理发行与网络社区管理业务将对公司游戏业务产生积极影响，预计下半年业绩将优于上半年。
• 版权运营业务发展：公司在版权运营业务方面稳步推进，包括影视、游戏、动漫等多渠道变现，多个项目如《天盛长歌》、《橙红年代》等已进入制作或播出阶段。
• 教育业务前景：公司与培生教育出版亚洲有限公司达成战略合作，聚焦数字教育服务与中小学数字阅读领域，长期积累为公司带来竞争优势。

关键信息

财务数据概览

盈利预测

业务发展亮点

• 游戏业务：公司重点产品《幻想计划》已于7月11日全网公测，同时多款游戏自二季度上线，未来有望带动业绩增长。
• 版权运营：公司在影视、游戏、动漫等版权变现渠道布局全面，项目推进节奏有序，未来将成为业绩重要支撑。
• 教育业务：与培生教育战略合作，推动数字教育服务平台建设，增强公司长期竞争力。

投资建议

分析师首次给予公司“推荐”评级，认为公司未来业绩有望持续增长，特别是在游戏和版权运营领域。公司具备良好的增长潜力和业务协同效应。

风险提示

• 游戏版号发放政策不确定性；
• 数字阅读行业竞争加剧，发展可能不及预期。

估值分析

总结

中文在线2018年上半年业绩表现亮眼，净利润增长显著，主要得益于投资收益及晨之科并入带来的业务提升。公司持续加强IP开发与版权运营能力，同时拓展教育业务，未来增长潜力较大。尽管扣非净利润为负，但整体财务结构稳健，盈利预测乐观，首次给予“推荐”评级。