20171026-华创证券-中文在线-300364.SZ-增值业务大幅提升_股权激励提升士气_10页_882kb

中文在线公司点评总结

核心内容

中文在线（股票代码：300364.SZ）在2017年前三季度实现了显著的业绩增长，营收和净利润均大幅上升。公司通过深化二次元产业链布局、推进泛娱乐生态发展及推出股权激励方案，提升了整体盈利能力和市场信心。

主要观点

1. 业绩表现强劲

• 营业收入：2017年前三季度实现4.72亿元，同比增长29.53%。
• 归母净利润：达到3718万元，同比增长206.66%。
• 扣非归母净利润：2967万元，同比增长967.00%。
• 单季表现：2017年第三季度营收1.75亿元，同比增长27.43%；归母净利润1552万元，同比增长261.48%；扣非归母净利润977万元，同比增长192.47%。

2. 增值业务和利息收入推动净利润增长

• 数字内容增值服务收入显著增加，推动公司整体业绩增长。
• 财务费用大幅减少（-1913.8万元，同比下降439.9%），主要得益于资金充足和银行贷款减少。
• 经营性现金流净额达到1.01亿元，同比增长220.89%。

3. 收购晨之科，深化二次元布局

• 公司于2017年8月完成对晨之科的全资收购，晨之科作为二次元手游运营商，拥有丰富的游戏储备和IP资源。
• 晨之科目前运营3款游戏，待上线产品9款，研发中产品4款，IP储备5款，可保障未来2-3年的业绩增长。
• 收购完成后，备考归母净利润显著提升，2017年预计为2.31亿元，2018年预计为3.46亿元。

4. 泛娱乐生态布局进展顺利

• 影视业务：公司与多家优秀影视公司合作，如爱奇艺、优土合一、华策影视等，推出多部网络剧和影视项目。
• 游戏业务：2016年成立中文互娱，推出多款游戏，如《诺文尼亚》《战场双马尾》等，游戏流水和盈利表现良好。
• 协同效应：公司与A站、晨之科形成“内容+宣发+变现”的战略协同，推动泛娱乐生态发展。

5. 传统主业稳定发展

• 数字阅读：公司市占率排名第二，旗下有17K小说网、汤圆创作等平台，签约2000余位作家，拥有大量独家IP。
• 教育业务：推出“中文慧读”“书香中国”等教育产品，与清华大学MOOC平台“学堂在线”合作，上线课程超1000门，注册用户超500万。
• 数字出版运营：为咪咕数字、天翼阅读、新浪阅读等提供多维运营服务，与咪咕文化战略合作。

6. 股权激励提振士气

• 10月19日推出第四期股权激励方案，涉及33人，覆盖高级管理人员和核心团队。
• 激励条件明确，2017-2019年营业收入需分别增长不低于30%、60%、100%。
• 激励费用预计6352万元，摊销至2017年为688.13万元。

关键信息

投资建议

• 公司双主业“文学+”与“教育+”均处于快速增长阶段。
• 预计2017-2018年备考归母净利润分别为2.31亿元和3.46亿元，对应EPS为0.30元和0.45元，PE分别为43倍和29倍。
• 维持“推荐”投资评级。

风险提示

• IP开发或变现进度不及预期。

财务指标

财务比率

结论

中文在线在2017年前三季度展现出强劲的业绩增长，受益于数字内容增值业务的提升和财务费用的减少。公司通过收购晨之科进一步强化了在二次元领域的布局，同时在影视、游戏及教育领域稳步推进，形成多元化的泛娱乐生态。股权激励方案的推出增强了团队的积极性，公司未来发展值得期待。投资建议为“推荐”，但需关注IP变现不及预期等潜在风险。