20181030-东方财富证券-光线传媒-300251.SZ-2018年三季报点评_三季度票房成绩不俗_影视剧项目储备丰富_4页_875kb

光线传媒2018年三季报总结

核心内容

光线传媒（300251）2018年三季报显示，公司前三季度营收12.85亿元，同比减少17.05%；归母净利润22.85亿元，同比增长263.7%；扣非归母净利润3.95亿元，同比减少12.85%。主要因出售新丽传媒股份确认22.41亿元投资收益。

主要观点

1. 三季度业绩表现亮眼

• 营收增长：单三季度营收5.64亿元，同比增长8.5%。
• 扣非归母净利大增：扣非归母净利润1.68亿元，同比增长90.79%，显示公司影视业务回暖。
• 票房贡献突出：三季度上映3部影片，总票房达22.3亿元，其中《一出好戏》（黄渤导演处女作）票房13.54亿元，成为业绩增长的主要驱动力。

2. 毛利率显著改善

• 毛利率提升：以影视剧及动漫游戏业务可比口径计算，前三季度毛利率为40.33%，同比提升3.09个百分点；单Q3毛利率为32.8%，同比提升13.98个百分点。
• 降本增效：公司通过签约艺人等方式降低项目成本，提升了整体盈利能力。

3. 项目储备丰富，业绩有望释放

• 电影储备：四季度将上映《昨日青空》（青春动画电影），首映票房1543.6万元；公司拥有21家动漫类公司，具备丰富的动画电影制作经验。
• 其他影片：《叶问外传：张天志》定档12月21日；《阳台上》《冰海陷落》等影片也有望上映。
• 电视剧与网剧：公司储备约30部电视剧、网剧项目，前三季度已确认《新笑傲江湖》《爱国者》《盗墓笔记2》的投资收入，业绩逐步释放。

4. 猫眼上市将强化发行渠道优势

• 公司通过投资猫眼，进一步巩固电影发行渠道优势，提升市场竞争力。

关键信息

财务预测与调整

• 营收预测：调整公司2018/19/20年营收至19.39/22.85/26.26亿元，同比增长率分别为5.18%、17.87%、14.92%。
• 净利润预测：调整归母净利润至26.14/10.53/11.4亿元，同比增长率分别为220.7%、-59.72%、8.29%。
• EPS预测：对应EPS为0.89/0.36/0.39元。

财务指标

• 资产负债率：从2017年的28.86%降至2018年的19.00%，显示公司偿债能力增强。
• 流动比率与速动比率：分别提升至4.49和3.85，表明公司短期偿债能力良好。
• 毛利率与净利率：毛利率从41.28%提升至42.10%，净利率从44.22%大幅提升至134.83%。
• ROE与ROIC：分别达到25.16%和21.82%，显示公司盈利能力显著增强。

现金流量

• 经营活动现金流：从-31.86亿元增至301.54亿元，显著改善。
• 投资活动现金流：从-419.63亿元增至3541.91亿元，显示公司加大了投资力度。
• 筹资活动现金流：从854.97亿元降至-1618.28亿元，表明公司可能在进行股权结构调整。

投资建议

• 评级：维持“增持”评级。
• 评级标准：基于公司股价相对沪深300指数的涨幅，介于5%～15%之间为“增持”。

风险提示

• 影视剧制作进度不及预期：可能影响公司业绩表现。
• 电影票房不及预期：市场波动可能对票房收入造成影响。
• 行业政策风险：政策变化可能对影视行业产生不利影响。

财务数据概览

资产负债表（单位：百万元）

利润表（单位：百万元）

现金流量表（单位：百万元）

主要财务比率

结论

光线传媒在2018年三季度表现出色，尽管前三季度营收有所下滑，但归母净利润大幅增长，主要得益于出售新丽传媒带来的投资收益。公司影视业务稳步发展，毛利率显著提升，项目储备丰富，未来业绩有望逐步释放。猫眼上市将进一步增强公司电影发行渠道优势。分析师维持“增持”评级，但需关注影视剧制作进度、电影票房表现及行业政策风险。