20171025-上海证券-光线传媒-300251.SZ-三季报点评_短期毛利下滑_长期看好公司业务布局_4页_746kb

文档总结

核心内容

本报告为2017年三季报点评，主要分析公司业绩表现、业务布局及未来发展前景。尽管三季度毛利率下滑，但公司整体仍保持稳健增长，同时通过并购和战略布局进一步巩固其在影视行业的领先地位。

主要观点

业绩表现

• 营业收入：2017年1-9月实现营业收入15.49亿元，同比增长30.52%。
• 净利润：归属于上市公司股东的净利润为6.28亿元，同比增长8.28%。
• 季度表现：2017年第三季度收入5.20亿元，同比增长11.75%；归母净利润2.28亿元（扣非后8841万），同比下降12.00%；毛利率为21.86%，同比下降。

影视业务影响

• 暑期档表现不佳：由于《三生三世十里桃花》等影片票房低于预期，导致Q3毛利率下滑。
• 项目储备充足：公司预计启动或制作中的电影项目超过30个，电视剧（网络剧）项目超过10个，包含多个头部内容。

投资收益

• 猫眼并购微影：三季度公司获得投资收益1.27亿元，因猫眼文化与微影时代合并，公司持股比例由30.11%变为19.83%。
• 市场地位提升：“新猫眼”预计将成为国内最大的在线票务公司，市场占有率超过50%，对公司的流量入口和票务业务形成有力支撑。

战略布局

• 发行公司债：公司拟发行不超过10亿元的公司债，用于补充流动资金和加大影视剧制作投入。
• 内容为王：公司持续践行“内容为王”战略，在电影、电视剧、动漫、艺人经纪、电商及衍生品、产业投资等多个板块取得进展。
• 投资布局：已投资公司/实体近60家，实现优势互补和资源共享。

关键信息

股票信息

• 报告日股价：9.89元
• 12个月A股价格区间：7.81-11.68元
• 总股本：2933.61百万股
• 无限售A股占比：93.81%
• 流通市值：272亿元
• 每股净资产：2.49元
• PBR（市净率）：3.97倍
• DPS（2016年派息）：10派0.40元

股东结构

• 主要股东：
  • 上海光线投资控股有限公司：44.06%
  • 杭州阿里创业投资有限公司：8.78%
  • 北京三快科技有限公司：6.00%

收入结构（2017Q3）

• 影视剧：73.85%
• 视频直播：23.73%
• 游戏及其它：2.42%

估值与预测

估值分析

• 公司估值高于传媒行业平均值，但未来有望通过项目储备和并购整合持续提升盈利能力。

投资建议

• 评级：维持“谨慎增持”评级。
• 理由：
  • 公司作为影视剧行业龙头企业，在电影市场增速放缓的背景下仍保持较高业绩增速。
  • 参投影片如《缝纫机乐队》、《羞羞的铁拳》表现较好，有较强的品牌影响力和市场号召力。
  • 通过并购猫眼文化，进一步增强在线票务及流量入口能力。

风险提示

• 市场风险：影视作品销售受市场波动影响较大。
• 预付账款风险：公司预付账款金额较大，可能存在资金占用问题。
• 竞争风险：行业竞争加剧可能对公司盈利能力造成压力。

财务比率分析

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