20180831-中航证券-光线传媒-300251.SZ-电视剧业务表现亮眼_平台协同效应释放_6页_1mb

光线传媒（300251）总结

核心内容

光线传媒（300251）在2018年上半年的业绩表现突出，尽管营业收入有所下降，但净利润大幅增长，主要得益于出售新丽传媒股份。公司积极布局影视全产业链，强化线上票务平台协同效应，并在电视剧业务方面取得显著增长。

主要观点

• 电影业务表现平淡，但下半年有望回暖：2018H1电影及衍生品业务营收为4.72亿元，同比下降34.76%，但毛利率提升至48.8%。公司参投并发行的影片票房合计48.4亿元，其中《唐人街探案2》表现尤为亮眼。下半年除已上映的《一出好戏》外，还有11部影片待上映，预计能提振业绩。

• 线上票务平台优势明显：猫眼作为线上票务平台，拥有微信入口及腾讯QQ、音乐、视频、文学等资源支持，助力光线传媒资源高效整合，丰富营收结构，推动其向中国电影产业龙头迈进。

• 电视剧业务表现亮眼：电视剧（含网剧）业务营收达2.36亿元，同比增长477.32%，毛利率为41.67%。公司确认了《新笑傲江湖》、《爱国者》的电视剧发行收入，同时多个知名IP改编剧如《我在未来等你》、《无法直视》进入后期制作阶段，未来有望持续贡献业绩。

• 持续整合产业布局：公司不仅投资蓝白红影业等影视制作公司，还签约了一批优秀编剧和导演，积极整合上下游资源，完善产业布局。

关键信息

• 财务数据：2018年上半年营业收入为7.21亿元，同比下降29.96%；归母净利为21.07亿元，同比增长426.05%；每股收益为0.72元。公司调整估值，预测2018-2020年EPS分别为0.81元、0.32元、0.38元，对应的PE分别为10倍、25.1倍、21.4倍，给予持有评级。

• 投资评级：公司投资评级为“持有”，预计未来六个月总回报与综合指数增长相若，股价通常会上涨。

• 风险提示：市场竞争加剧，系统性风险。

电影项目计划（2018H1）

预计制作电影计划

预计制作、播出电视剧/网剧项目

财务预测（单位：百万元）

投资评级定义

• 公司投资评级：

  • 买入：预计未来六个月总回报超过综合指数增长水平，股价绝对值将会上涨。
  • 持有：预计未来六个月总回报与综合指数增长相若，股价绝对值通常会上涨。
  • 卖出：预计未来六个月总回报将低于综合指数增长水平，股价将不会上涨。

• 行业投资评级：

  • 增持：预计未来六个月行业增长水平高于中国国民经济增长水平。
  • 中性：预计未来六个月行业增长水平与中国国民经济增长水平相若。
  • 减持：预计未来六个月行业增长水平低于中国国民经济增长水平。

分析师简介

裴伊凡，SAC执业证书号：S0640516120002，英国格拉斯哥大学经济学硕士，曾就职于中央电视台财经频道，2015年5月加入中航证券金融研究所，从事文化传媒行业研究，覆盖互联网、影视、动漫、游戏、教育、体育等领域。

分析师承诺

分析师承诺本报告清晰、准确地反映了其研究观点，且其薪酬与报告中的具体推荐或观点无直接或间接关联。

风险提示

投资者需自主作出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或分担证券投资损失的承诺均为无效。

免责声明

本报告仅供查阅，不构成投资建议，亦不视为出售或购买证券的邀请。中航证券不对因使用本报告材料而引致的损失负责，除非该等损失因明确的法律或法规而产生。