20240426-天风证券-荣盛石化-002493.SZ-炼化景气好转_海内外新基地助力成长_3页_742kb

荣盛石化年报点评报告（2023）

公司亮点

• 炼化业务复苏明显，四季度扭亏为盈；2023年营业收入同比增长124.6%，归母净利润虽大幅下降65.3%，但扣非后基本扭亏。
• 国际化战略取得突破，与沙特阿美签署合作协议，收购其部分股权，推动炼化基地出海。
• 新材料项目稳步推进，布局高端聚烯烃、工程塑料等领域，增强产业链竞争力。

关键数据

• 营收与利润：2023年营收3251.12亿元（增长124.6%），归母净利润115.8亿（同比下降65.3%），扣非净利润82亿。
• 产品价差：裂解产品利润回升，PX-石脑油价差同比上涨21%，成本压力缓解。
• 国际布局：2023年沙特阿美成为第二大股东，2024年拟联合开发“中金石化+SASREF”项目，深化“炼化出海”。

战略进展

1. 新材料项目：浙石化高性能树脂项目、舟山及台州新材料基地建设积极推进。
2. 资本运作：通过引入沙特阿美，提升原油保障能力和海外市场拓展。

盈利预测与估值

• 维持“买入”评级，下调2024-2025年盈利预期，新增2026年目标利润120亿，2024年4月股价对应PE为22倍。
• 估值比率：
  • 当前市盈率（PE）: 80倍（较2023年回落）
  • 2026年预期市盈率：9倍

风险提示

1. 原油价格波动风险
2. 行业竞争加剧风险
3. 新产能投放不及预期

# 附录：主要财务指标
| 指标       | 2023年       | 2024E   | 2025E   |
|------------|--------------|---------|---------|
| 营收（亿元） | 3251.12      | 5111.61 | 6357.62 |
| 归母净利润（亿元） | 115.80       | 155.04  | 203.93  |
| PE         | 80           | 48      | 24      |