20230327-天风证券-荣盛石化-002493.SZ-引入沙特阿美战投_前景可期_价值重估_3页_742kb

荣盛石化（002493）总结

核心内容

荣盛石化（002493）于2023年3月27日宣布，其控股股东荣盛控股将向沙特阿美子公司AOC转让公司10.1255%的股份，转让价格为24.3元/股，总对价为246亿元。此次交易使荣盛控股的持股比例从61.46%降至51.46%，标志着荣盛石化引入国际战略投资者，迎来新的发展契机。

主要观点

• 价值重估：此次股份转让价格较当日收盘价溢价88%，表明沙特阿美对中国炼化资产的认可，有利于公司资产价值的重新评估。
• 行业地位：荣盛石化控股子公司浙石化拥有4000万吨炼油能力、900万吨PX产能及420万吨乙烯总产能，炼油能力位居全球前列，产业链一体化程度高。
• 战略合作：荣盛控股与沙特阿美签署多项战略合作协议，涵盖原料供应、化学品销售及技术分享，有助于提升公司竞争力和拓展海外市场。
• 盈利预测：预计2022/2023/2024年归属于母公司净利润分别为38亿/82亿/119亿，对应2023年3月27日股价的PE分别为34倍/16倍/11倍，维持“买入”评级。
• 财务指标：公司营业收入及EBITDA预计持续增长，但2022年净利润有所下滑，主要受行业环境和成本因素影响。公司资产规模稳步扩大，但资产负债率较高，财务压力较大。

关键信息

股权结构变化

• 转让比例：10.1255%
• 转让价格：24.3元/股
• 对价总额：246亿元
• 转让后持股比例：荣盛控股持股51.46%

合作内容

• 原油采购协议：浙江石化向沙特阿美采购48万桶/天原油，期限20年，可续期5年。
• 化学品销售协议：公司或荣盛新加坡向沙特阿美或ATS销售聚乙烯、聚丙烯等产品，年产能达80万吨。
• 化工产品销售协议：年销售化工产品30万吨。
• 精炼产品销售协议：日销售精炼产品1.5万桶。
• 技术分享框架协议：双方将在炼油和石化行业技术上进行合作，共同开发新技术、工艺和设备。

财务预测摘要

财务比率分析

风险提示

• 协议执行的不可抗力风险
• 极端情况下支付违约金的风险
• 行业发展趋势及市场行情变化的不确定性风险

投资评级

• 行业评级：石油石化/炼化及贸易
• 6个月投资评级：买入（维持评级）
• 当前价格：12.91元
• 目标价格：未提供

基本数据

总结

荣盛石化通过引入沙特阿美作为战略投资者，增强了其在国际市场的竞争力，同时也提升了公司的资产价值。公司具备强大的炼化能力和一体化产业链，未来有望在减油增化趋势下获得更大发展空间。尽管短期内盈利受到行业环境影响，但长期来看，其财务指标和估值体系显示公司具备较高的成长潜力和投资价值，维持“买入”评级。投资者需关注协议执行风险及行业波动风险。