20180903-东兴证券-农林牧渔行业2018半年报综述_养殖分化明显_关注农产品涨价的主题性机会_17页_1mb

农林牧渔行业2018半年报综述总结

核心内容

2018年上半年，农林牧渔行业整体表现低迷，受猪价下行影响，板块营业总收入同比增长 $8.2%$，但归属于上市公司母公司净利润同比下降 $32.86%$。行业板块相比年初下跌 $23.80%$，在申万28个子行业中排名靠后。

主要观点

• 猪价下行影响显著：猪价大幅下跌导致生猪养殖板块及动保饲料企业盈利能力下降明显，板块净资产收益率降至 $2.78%$，同比下降1.71个百分点。
• 禽链景气持续：肉鸡养殖引种量与换羽规模处于低位，供给端收缩与需求端复苏形成价格支撑，禽链企业业绩表现优异，部分企业实现扭亏。建议关注禽全产业链。
• 饲料与动保板块分化：饲料企业总体呈现量增利缩，但水产料企业因价格上涨实现盈利增长；动保行业整体小幅增长，未来有望受益于猪周期反转。
• 种子行业承压但有望受益于农产品涨价：种子企业营收与净利均承压，但若水稻和小麦价格提升，种业需求有望增加。
• 制糖行业进入减产周期预期：国内糖产量呈现3年增减的周期规律，预计2019/2020榨季可能出现新的减产周期，建议关注相关制糖企业。

关键信息

• 投资主线：

  1. 禽链景气：重点推荐圣农发展、民和股份。
  2. 猪价反弹与估值修复：重点推荐温氏股份、牧原股份、天邦股份、正邦科技。
  3. 农产品涨价与通胀预期：推荐关注种业和糖业相关标的，如中粮糖业、南宁糖业、粤桂股份、隆平高科等。
  4. 宠物食品行业：受益于消费升级，重点推荐佩蒂股份、中宠股份。

• 行业数据：

  • 股票家数：87家
  • 行业市值：6865.6亿元
  • 行业平均市盈率：33.99
  • 市场平均市盈率：14.77
  • 行业平均市净率：4.86

• 重点公司盈利预测：

  公司名称	EPS（元）	PE（17A）	PE（18E）	PE（19E）	评级
  海大集团	0.78	25.62	22.01	17.07	强烈推荐
  温氏股份	1.29	17.46	21.37	21.77	强烈推荐
  佩蒂股份	1.56	31.80	39.06	28.94	强烈推荐
  生物股份	0.97	32.80	20.32	16.05	推荐
  圣农发展	0.26	65.96	19.60	15.69	推荐

风险提示

• 畜禽价格波动风险
• 疫病风险（如非洲猪瘟）
• 极端天气风险
• 原材料价格波动风险

行业趋势与展望

• 禽链：供需格局支撑价格，企业盈利改善有望持续，建议关注全产业链企业。
• 生猪养殖：价格三季度回升，下半年盈利环比改善，建议逢低布局。
• 饲料行业：具备成本优势和管理能力的企业有望穿越周期，实现稳定增长。
• 动保行业：长期市场容量扩大，短期有望受益于猪周期反转。
• 种子行业：受农产品涨价影响，需求有望提升。
• 制糖行业：预计2019/2020榨季进入减产周期，建议关注相关企业。

总结

2018年上半年农林牧渔行业受猪价下行影响，整体表现不佳。然而，禽链景气持续、猪价反弹预期、农产品涨价主题及宠物食品消费升级为行业带来结构性机会。建议投资者关注禽链、种业、糖业及宠物食品等细分领域，把握板块估值修复与业绩改善的契机。