20160711-华泰证券-农林牧渔深度研究_南方暴雨_布局农产品涨价行情_13页_1mb

行业研究报告总结：农林牧渔行业分析（2016年07月11日）

核心内容

本报告主要分析2016年南方暴雨洪灾对农林牧渔行业的影响，特别是对稻谷和生猪市场的影响，同时推荐相关企业投资机会。

主要观点

• 厄尔尼诺影响显著：2016年的暴雨洪灾强度不逊于1998年，属于极强厄尔尼诺现象，导致长江中下游及多地出现历史极值降雨量和水位。
• 稻谷减产预期：暴雨对稻谷种植和收割造成不利影响，预计导致稻谷减产，进而推动国内稻谷价格上涨。
• 国际粮价或上涨：若拉尼娜现象加剧，将导致泰国、越南、印度等主要大米出口国减产，全球大米库销比处于低位，可能引发国际大米价格大幅上涨。
• 种企受益于量价双升：国内稻谷价格上涨将带动种子价格上涨，同时洪灾后的补种需求将提升种子销量。具备出口业务的中国种企，如隆平高科，将受益于国际粮价上涨带来的出口机会。
• 生猪供给恢复放缓：暴雨对生猪运输和疫病防控产生影响，导致生猪供给恢复延迟，预计2017年三季度猪价可能再次上涨。
• 投资建议：推荐隆平高科、牧原股份、雏鹰农牧和温氏股份，认为其具备技术、资金及市场优势，有望在行业周期中获得超额收益。

关键信息

暴雨洪灾影响

• 2016年南方暴雨次数达22次，较1998年多6次，多地降雨量、水位突破历史极值。
• 暴雨主要影响长江中下游、江淮、江汉、西南等地区，导致多省农作物受灾。
• 洪涝灾害可能影响生猪运输和疫病发生，从而减少生猪供给。

稻谷市场分析

• 1954年和1998年两次大洪水导致我国稻谷总产量分别下降 $0.59%$ 和 $1.01%$，其中早稻产量降幅显著。
• 湖北省早稻产量在1998年下降 $27.50%$，在1954年下降 $73.16%$，预计2016年洪涝对稻谷产量影响较大。
• 国内稻谷价格主要受最低收购价“托底”影响，库存高位，价格涨幅可能受限，但减产将带来溢价空间。
• 国际大米价格受出口国减产预期和库销比影响，可能重现07/08年、10/11年的上涨行情。

水稻种企受益

• 国内水稻价格上行将带动种子价格和销量上涨。
• 中国稻谷单产水平显著高于泰国、越南、印度等国家，杂交水稻种企在出口市场具有竞争优势。
• 隆平高科具备较强的种业技术和资金实力，已在菲律宾获得3个品种审定，印度区试进展顺利，具备出口业务增长潜力。

生猪市场分析

• 2016年暴雨影响十省，肉猪出栏占比超全国一半，其中湖北、安徽、湖南、江苏四省占比达 $22.93%$。
• 能繁母猪存栏于2016年3月见底，预计生猪存栏恢复将在2017年下半年，但洪涝可能延缓恢复速度。
• 2017年三季度可能迎来新一轮猪价上涨，建议布局猪价冲顶及超预期机会。

投资建议

• 推荐隆平高科、牧原股份、雏鹰农牧和温氏股份。
• 隆平高科作为龙头种企，具备技术优势和出口布局，有望受益于国内和国际稻谷价格上涨。
• 牧原股份、雏鹰农牧、温氏股份为生猪养殖龙头，具备扩张稳健和成本控制能力，有望在猪价上涨周期中表现优异。

图表与数据概览

• 图1：厄尔尼诺易导致西太平洋干旱、东太平洋多雨。
• 图2-3：1954、1998年我国稻谷及早稻产量分别下降 $0.59%$、$1.01%$ 和 $1.17%$、$11.48%$。
• 图4-5：中国稻谷供给主要依赖自给自足，库存量较高。
• 图6：进口大米价格高于国内大米价格。
• 图7-9：稻谷价格受最低收购价影响，库销比与价格走势不一致。
• 图8-10：2008年全球大米出口量陡降，库销比处于低位，价格出现暴涨。
• 图12-14：种子价格随终端价格上涨，隆平高科稻种出口业务收入占总营收 $10%$ 左右，毛利占比目前不高。
• 图15-16：2014年生猪出栏分布，长江流域为主要养殖区域。
• 图17-18：能繁母猪存栏量变化及“猪周期”示意图。
• 图19：主要生猪养殖上市公司出栏量一览。

风险提示

• 猪价上涨不达预期
• 天气变化不达预期
• 宏观政策调控

评级说明

• 行业评级：增持（维持）
• 公司评级体系：
  • 买入：股价超越基准 $20%$ 以上
  • 增持：股价超越基准 $5% -20%$
  • 中性：股价相对基准波动在 $-5% \sim 5%$ 之间
  • 减持：股价弱于基准 $5% -20%$
  • 卖出：股价弱于基准 $20%$ 以上

联系方式

• 盛夏：执业证书编号 S0570516040003，电话 010-56793956，邮箱 shengxia@htsc.com
• 熊承慧：电话 010-56793950，邮箱 xiongchenghui@htsc.com