20250516-中航期货-铅锌产业链周度报告_22页_1mb

报告总结

宏观与政策背景

1. 美国通胀数据：4月未季调CPI同比上涨23%，连续第三个月低于预期，为2021年2月以来最低水平。核心CPI同比持平于28%，符合市场预期。
2. 中美经贸会谈：会谈联合声明发布，美方取消91%加征关税，中方取消相应反制关税，同时暂停24%对等关税及非关税反制措施，短期提振商品市场情绪。

锌市场分析

• 供应端：
  • 锌矿加工费震荡回升，但冶炼端影响尚未完全传导。紫金矿业旗下俄罗斯矿山面临暂停运营风险，是否停产需跟踪。
  • 国内5月炼厂集中检修，预计产量环比小幅回落。4月锌矿进口窗口打开，港口库存大幅增加，TC（加工费）或继续上行。
• 需求端：
  • 4月下游补库导致原料库存走高，叠加5月淡季需求下滑，需透支风险上升。
• 库存与价格：
  • 全国主要市场锌锭库存升至676万吨，沪锌维持在22500元/吨附近震荡。
  • LME锌库存环比下降32%，沪锌库存周度减少284%至47102吨。

铅市场分析

• 供应端：
  • 铅精矿港口库存持续抬升，铅矿显性库存处于历年高位，原生铅开工率维持高位。再生铅因废料库存不足，利润承压，开工率环比下降481个百分点至37.65%。
  • 4月铅矿进口量累计同比增加4317%，精铅及铅材进口同比亦大幅增长。
• 需求端：
  • 铅蓄电池开工率提升至64.79%，但终端订单低迷，淡季需求尚未改善。
  • 铅锭库存累积，期现价差缩小，精废价差收窄。
• 库存与价格：
  • 3月伦铅库存达两个月新高，随后小幅回落，截至5月15日为250675吨。
  • 沪铅库存持续累库，周度增加58%至49504吨，短期铅价或在17000元/吨以下震荡。

多空因素

• 锌：
  • 利多：宏观预期恢复、加工费回升、海外市场扰动可能带来供应调整。
  • 利空：冶炼检修影响产量、需求透支风险、库存累积。
• 铅：
  • 利多：政策支持城市更新、部分海外矿山复产。
  • 利空：再生铅产能下降、原生铅开工率高位、需求季节性疲软。

关键数据与趋势

1. 锌矿进口：
   • 3月进口量359.50279万吨，环比-22.08%，同比+46.74%。秘鲁、澳大利亚供应量下滑。
   • 2025年3月精炼锌进口27.568473万吨，环比-18.12%，同比-40.50%。哈萨克斯坦、澳大利亚为主要供应国。
2. 铅矿进口：
   • 1-2月铅矿进口量累计同比+43.17%，精铅及铅材进口同比+2085%。
3. 加工费：
   • 国内锌精矿加工费3450元/吨，进口加工费35美元/吨；铅精矿加工费区域分化，昆明、宝鸡跌至10,000元/吨以下，个旧涨至1100元/吨。
4. 产量：
   • 2025年3月铅产量同比+24%，原生铅因检修影响产量略有下滑，再生铅因利润回升回升。

后市展望

• 锌：短期维持震荡，宏观预期及成本支撑可能限制跌幅，但需求透支与库存累积需警惕。
• 铅：短期震荡或延续，库存高企叠加淡季需求疲软，价格承压，需关注政策及供应变化。

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