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铅锌产业链周度报告总结

宏观经济与政策环境
美国5月制造业PMI升至三个月高点52.3，服务业PMI初值52.3，创两个月新高，新订单增速为一年多来最快，价格指标达近三年最高；但制造业出口订单连续第二个月收缩，就业指标下降。中国央行将一年期和五年期LPR分别下调至3%和35%，4月全国规模以上工业增加值同比增6.1%，服务业生产指数增6%，社会消费品零售总额增5.1%。中美贸易关系短期缓和，但长期存在不确定性，美元指数企稳或压制有色金属价格。国内经济增速放缓但韧性较好，后续政策效果需关注。

产业链供需分析
锌：4月锌矿加工费稳中有升，进口加工费小幅上涨，矿端供应宽松预期仍强；但国内冶炼厂检修导致产量环比小幅回落，锌锭社会库存企稳但回升有限，难以支撑价格。5月炼厂检修影响或减弱，但需求端受国内旺季结束及海外市场走弱影响，价格或震荡偏弱。
铅：铅矿显性库存处于历年高位，原生铅开工率维持高位，但再生铅炼厂亏损严重，原料采购价下调，废旧电瓶价格偏弱，成本支撑松动。4月铅产量同比微降1%，主因原生铅检修及再生铅减产；5月部分企业复产，但下游需求疲软，铅锭采购需求较弱，短期价格偏弱调整。

库存与价格走势
LME锌库存截至5月22日为165,175吨，较上周减少5.41%；上期所沪锌库存5月16日当周减少15.9%至46,351吨；全国锌锭社会库存较5月19日下滑0.42万吨至619万吨，库存季节性波动较小。
铅方面，LME库存周度增长，沪铅库存5月16日当周增加12.06%至55,472吨，但全国社会库存小幅下滑至516万吨。铅期现基差升至105元/吨，精废价差保持平稳。

市场动态与风险因素
锌：中美关税90天豁免期释放利好，但国内需求疲软及海外经济放缓可能压制价格。
铅：再生铅企业开工率降至37.2%，原料不足与需求清淡拖累市场；原生铅开工率维持67.35%，部分企业复产。新能源汽车产销增长（4月同比增48.3%和46.2%）及固定资产投资小幅回升（1-4月同比增4%）显示行业韧性，但铅需求未明显改善。

关键数据亮点

• 锌矿进口量4月达494.66万吨，同比增72.63%，澳大利亚和秘鲁供应量显著增加。
• 4月精炼锌产量5554万吨，同比增10.07%；预计5月产量环比微增，但累计同比增幅近1%。
• 铅精矿进口量4月同比增22.1%，但铅锭进口量因价格下跌而减少。
• 4月国内新能源汽车出口达642万辆，同比增长52.6%，对金属需求形成部分支撑。

后市展望
锌：短期震荡偏弱，关注经济数据及美国关税政策影响；铅：短期偏弱调整，需等待再生铅复产及需求改善信号。整体来看，产业链供需矛盾未显著缓解，价格或受宏观环境和季节性因素压制。