20210506-群益证券-中青旅-600138.SH-21Q1点评_收入同比增16.4_文旅复苏助力经营逐季改善_3页_243kb

报告摘要

中青旅(600138.SH) 2021年5月6日分析总结

核心内容

中青旅（600138.SH）在2021年第一季度实现了收入同比增长16.4%，净亏损同比减亏，显示其经营状况有所改善。公司主要业务包括IT产品销售与技术（占比58%）、旅游产品服务（8%）、整合营销服务（16%）、景区经营（11%）。随着疫情管控措施放松，公司旗下乌镇和古北水镇等景区游客量显著回升，业绩复苏态势明显。

主要观点

业绩表现：
1Q收入14亿，同比增长16.4%，净亏损0.65亿，同比减亏。
五一假期出游人次恢复至疫情前同期的103.2%，旅游收入恢复至77%，显示文旅市场复苏趋势。
业务复苏：
- 景区业务：乌镇接待游客50.3万人次，同比增长75.65%，收入1.3亿，同比增长76%；古北水镇接待游客16万人次，同比增长170.7%，收入1.06亿，同比增长130%。
- 整合营销业务：中标多个高级别项目，净利润略有提升。
- 酒店业务：1Q营收同比增长52%，净亏损0.21亿，较去年有所改善。
- 旅行社业务：通过优化经营成本，实现小幅减亏。
财务改善：
报告期内毛利率回升至16.7%，同比上升4.8个百分点；费用率同比下降6.87个百分点至25.86%，整体财务状况向好。
盈利预测：
调整盈利预测，预计2021年净利润为4.4亿，EPS为0.61元；2022年净利润为7.1亿，EPS为0.98元。当前股价对应PE分别为19倍和12倍，维持“买入”投资建议。
投资结构：
机构投资者占流通A股比例为2.8%（基金）和26.7%（一般法人），显示市场关注度一般。
风险提示：
内部风险包括境内疫情恶化、极端天气多发可能影响景区客流。

关键信息

股价与市场表现：
当前A股价为11.64元，股价/账面净值为1.35，处于相对低位。
12个月股价高/低点分别为13.53元和9.3元。
一个月和三个月股价涨跌分别为-7.4%和20.4%。
投资评等：
当前评等为“买入”，潜在上涨空间在15%至35%之间。
历史财务数据：
- 纯利（亿元）：2018年59.7，2019年56.8，2020年-23.2，2021F 44.4，2022F 70.9。
- 每股盈余（元）：2018年0.83，2019年0.78，2020年-0.32，2021F 0.61，2022F 0.98。
- 市盈率（P/E）：2018年14.02，2019年14.83，2020年-36.31，2021F 18.97，2022F 11.88。
- 股利（DPS）：2018年0.14，2019年0.04，2020年0.00，2021F 0.03，2022F 0.10。
- 股息率：2018年1.20%，2019年0.34%，2020年0.00%，2021F 0.26%，2022F 0.84%。
资产负债情况：
- 资产总计（亿元）：2018年145.94，2019年164.37，2020年170.55，2021F 185.27，2022F 203.93。
- 负债合计（亿元）：2018年64.35，2019年74.91，2020年84.83，2021F 117.79，2022F 130.06。
- 股东权益合计（亿元）：2018年61.20，2019年65.92，2020年63.27，2021F 67.49，2022F 73.87。
现金流情况：
- 经营活动现金流净额（亿元）：2018年71.9，2019年59.6，2020年60.9，2021F 85.6，2022F 118.8。
- 投资活动现金流净额（亿元）：2018年-89.3，2019年-138.0，2020年-97.3，2021F -107.0，2022F -135.7。
- 筹资活动现金流净额（亿元）：2018年25.3，2019年37.9，2020年102.2，2021F 37.5，2022F 50.9。
- 现金及现金等价物净增加额（亿元）：2018年8.9，2019年-39.9，2020年65.4，2021F 16.1，2022F 33.9。