20210712-中财期货-豆粕半年报_豆粕需求不振_6页_1mb

报告摘要

豆粕需求不振总结

核心内容

当前豆粕市场面临需求疲软的局面，主要由于国内养殖行业不景气，导致豆粕消费量下降。与此同时，美豆种植面积已基本确定，干旱天气可能进一步抑制单产，使得美豆供应偏紧，价格维持偏强走势。豆粕整体表现将跟随美豆走势，但难以走出强势单边行情。

主要观点

美豆种植面积基本确定：2021/22年度美豆种植面积为8755.5万英亩，远低于市场预期，表明供应紧张局面难以缓解。
干旱影响单产：6月前半个月的降水情况显示，今年干旱程度为过去129年中最严重之一，可能导致单产低于USDA当前估计的50.8蒲/英亩。
美豆库存紧张：2021/22年度美豆库存可能降至新低，库销比预计进一步下降，价格仍偏强。
豆粕需求乏力：国内生猪存栏快速恢复，导致生猪价格下跌，养殖利润萎缩，饲料配方中豆粕用量减少。此外，禽类养殖规模缩小，以及政策推动的豆粕替代方案，也对豆粕需求造成抑制。
需求数据低迷：6月豆粕需求为596万吨，显著低于去年同期的643万吨，显示出市场需求疲软。

关键信息

美豆供需分析

种植面积：8755.5万英亩（低于市场预期）。
单产预测：有97.5%的概率低于50.6蒲/英亩，95%的概率低于50.4蒲/英亩。
总供给：2021/22年度总供给预计为4522百万蒲式耳。
总需求：预计为4420百万蒲式耳，库销比降至2.32%。
价格走势：美豆价格仍偏强，但可能难以达到今年高点，因全球疫情好转及货币政策转向将抑制商品价格。

豆粕供需分析

需求变化：6月豆粕需求为596万吨，同比大幅下降。
养殖利润下滑：自繁自养和外购仔猪养殖利润均转负，导致豆粕使用量减少。
禽料需求下降：由于猪肉供给增加，禽肉和禽蛋需求减少，禽类养殖规模缩小。同时，政策推动杂粕和小麦替代豆粕和玉米，进一步减少豆粕用量。
库存情况：豆粕期末库存预计为102.97万吨，库存变化为正，表明市场供应略大于需求。

操作建议

策略：单边做多M09合约，基于美豆供应偏紧及豆粕需求疲软的预期。

关注点

美国天气：干旱情况对美豆单产的影响将决定美豆供应和价格走势。
国内养殖情况：生猪存栏恢复、养殖利润变化及禽类养殖规模调整将影响豆粕需求。
全球市场动态：疫情好转和货币政策转向可能对商品价格形成压力。

风险提示

美国天气变化可能对美豆单产产生重大影响。
国内养殖行业复苏情况将直接影响豆粕需求。

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