20170417-山西证券-山证教育行业周报_12页_1mb

新三板教育行业总结

核心内容

本报告分析了2017年4月10日至14日新三板及A股教育行业市场概况、政策动态、企业财报及估值情况，提出了对教育行业的投资观点。

主要观点

• 教育行业整体呈现增长趋势，但估值水平有所下降。
• 新三板教育行业整体估值为28.11倍PE，A股教育行业估值较高，为41.37倍PE。
• A股PRE-K板块利润增速较快，新三板留学行业估值高且利润增速快。
• 新三板幼教及职业教育细分板块估值较低，具有投资潜力。
• 2017年婴儿潮或将推动教育行业进一步发展，建议重点关注教育板块。

关键信息

市场概况

• 山证新三板教育指数（做市）：4月10日-14日报收于1217.58点，下跌0.73%。
• 三板做市指数：同期报收于1149.58点，下跌0.89%。
• 山证教育指数（A股）：同期报收于771.47点，下跌1.09%。
• 沪深300指数：同期报收于3517.46点，下跌0.88%。
• 自2016年以来，山证新三板教育指数累计涨幅为21.76%。

行业政策与动态

• 教育部回应衡水一中入浙：强调要扭转单纯看升学率的倾向，推动高中多样化发展。
• 北京入学政策调整：
  • 幼升小实行单校划片与多校划片结合；
  • 小升初取消“推优”政策，降低特长生和寄宿生招生比例；
  • 强化入学资格审核，过道房不作为入学资格；
  • 首次将“市级统筹”写入入学意见，加强区域教育资源均衡。

本周教育公司要闻回顾

新三板教育企业动态

• 佳友科技：2016年营业收入852.03万元，同比下降17.02%；亏损237.49万元，同比下降403.93%。
• 鑫考教育：2016年营业收入2099.66万元，同比增长53.47%；净利润453.43万元，同比增长698.61%。
• 清大教育：2016年营业收入2287.69万元，同比增长36.46%；净利润265.69万元，同比下降18.57%。
• 西蔓色彩：2016年营业收入2437.16万元，同比下降13.89%；净利润13.27万元，同比下降16.84%，但实现扭亏为盈。
• 行动教育：2016年营业收入2.61亿元，同比增长12.57%；净利润6559.73万元，同比增长190.09%。
• 天英教育：2016年营业收入8788.45万元，同比增长46.25%；净利润227.56万元，同比增长12.83%。
• 航标视讯：2016年营业收入1786.96万元，同比下降11.56%，但特教类项目收入有所增长。
• 顺治科技：2016年营业收入2148.85万元，同比下降2.57%；净利润203.46万元，同比下降4.78%。
• 龙门教育：2016年营业收入2.41亿元，同比增长59.97%；净利润7029.35万元，同比增长43.69%。公司主要聚焦中高考培训及K12课外辅导。

A股教育企业动态

• 中文在线：2016年营收6.02亿元，同比增长54.14%；教育业务营收1.02亿元，占比16.97%。公司提出“教育+”战略，强化数字教育平台建设。
• 威创股份：2016年总营收10.51亿元，同比增长12.11%；幼教业务营收3.95亿元，毛利2.29亿元。公司已完成幼教产业转型，旗下拥有近4000家加盟幼儿园。

其他市场动态

• 环球雅思：正面临再次易主，培生拟以约8.57亿元人民币出售该品牌，吸引多家机构投资者关注。
• 新东方优能中学：发布线上线下混合式教学产品，推行“2H + 0.5H > 3H”学习模式，课时费有所下降。

估值情况 & 山证观点

• 行业估值：新三板教育行业整体PE为28.11倍，A股教育行业PE为41.37倍。
• 细分板块：A股幼教板块、新三板幼教及职业教育板块估值较低，利润增速明显，具有投资价值。
• 投资建议：随着市场进一步企稳和2017年婴儿潮的到来，教育行业有望迎来发展机遇，建议重点关注教育板块。

投资评级说明

• 股票投资评级：
  • 买入：相对强于市场15%以上
  • 增持：相对强于市场5%以上
  • 中性：相对市场波动在-5%至+5%之间
  • 减持：相对弱于市场5%以下
• 行业投资评级：
  • 看好：行业超越市场整体表现
  • 中性：行业与市场表现基本持平
  • 看淡：行业弱于市场整体表现

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