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报告摘要

教育行业周报总结（2017年7月24日-7月28日）

核心内容概述

本报告总结了2017年7月24日至7月28日期间，教育行业的市场走势、行业动态及投资观点。整体来看，教育行业在A股和美股市场表现稳健，而新三板市场则略有下跌，但部分企业业绩增长显著，体现出细分领域的发展潜力。

主要观点

市场表现：
- 山证新三板教育指数（做市）本周下跌0.29%，三板做市指数下跌0.70%。
- 山证教育指数（A股）本周上涨2.35%，沪深300指数微跌0.18%。
- 2016年以来，新三板教育指数累计涨幅为8.91%，显示长期增长趋势。
- A股教育行业整体估值为38.92倍PE TTM，除去教育出版后估值为58.39倍，高于美股龙头股的55倍，新三板教育行业整体折价明显。
行业动态：
- 美国教育科技投资热潮回归：2017年上半年美国教育科技投资总额达8.87亿美元，占2016年全年的88%，显示出市场对教育科技的持续看好。
- 国内教育企业动态：
  - 三好教育半年报显示营收增长176.77%，毛利率下降，主要受市场竞争影响。
  - 华博教育营收增长69.31%，净利润增长261.44%，主要得益于收购南瑞利华。
  - 世纪鼎利营收同比持平，但净利润增长35.89%，职业教育业务持续发力。
  - 朗朗教育营收和净利润均实现大幅增长，毛利率提升至77.68%，业务布局下沉。
- A股市场并购动态：
  - 龙门教育被科斯伍德以7.49亿元收购49.22%股权，估值15.84亿元。
  - 慧科控股以5.65亿元投资中泰桥梁，首次涉足国际教育领域。
- 国际市场进展：
  - 好未来市值首次超越新东方，成为国内教育行业市值最高的上市公司。
  - 博实乐Q3营收同比增长28.1%，国际学校业务持续增长。
  - 首控集团以1.35亿美元控股韩国在线语言学习平台SJW国际，进一步拓展国际教育资源。

关键信息

1. 市场走势

指数/市场	报收点数	周涨幅	2016年至今涨幅
山证新三板教育指数（做市）	1089.14点	-0.29%	+8.91%
三板做市指数	1032.74点	-0.70%	-
山证教育指数（A股）	775.06点	+2.35%	-
沪深300指数	3721.89点	-0.18%	-

2. 企业业绩亮点

三好教育：
- 营收4029.72万元，同比增长176.77%。
- 净利润扭亏为盈，但毛利率下降至24.16%。
华博教育：
- 营收1367.76万元，同比增长69.31%。
- 净利润363.23万元，同比增长261.44%。
世纪鼎利：
- 营收3.34亿元，净利润7275.17万元，同比增长35.89%。
- 职业教育业务持续发展，设立产业并购基金，拓展职业教育生态。
朗朗教育：
- 营收7847.51万元，同比增长49.81%。
- 净利润1925.70万元，同比增长84.54%。
- 毛利率提升至77.68%，线下培训覆盖20889家园所，线上课程达317堂。

3. 并购与扩张

龙门教育：
- 被科斯伍德以7.49亿元收购49.22%股权，估值15.84亿元。
- 承诺2017-2019年净利润分别不低于1亿、1.3亿、1.6亿元。
慧科控股：
- 以5.65亿元收购中泰桥梁6.03%股权，首次进入国际教育领域。
- 慧科集团是高等教育与职业教育综合服务平台，旗下有“高校邦”和“开课吧”。
博实乐：
- 2017Q3营收4.067亿元，同比增长28.1%。
- 国际学校业务增长显著，营收占总营收的38.8%。
- 未来计划通过地产合作扩展实体学校网络，增加课外教育项目。
首控集团：
- 收购韩国SJW国际54%股权，总金额1.35亿美元。
- SJW国际是韩国在线语言学习平台龙头，市场份额达63%。
- 首控集团已布局多个教育项目，包括K12学校、艺术学院、足球武术学校等。

本周投资要点

素质教育升温：暑期出国游学市场持续火爆，家长对素质教育的投入意愿增强。
军备竞赛现象：由于竞争加剧，教育行业形成烧钱式竞争，素质教育支出将继续走高。
投资建议：继续看好素质教育板块，尤其游学教育细分领域，具备较高的增长潜力。

估值情况

新三板教育行业：PE TTM为20.47倍，整体折价明显。
A股教育行业：PE TTM为38.92倍，除去教育出版后估值为58.39倍，高于美股龙头股的55倍。
美股教育龙头股：整体估值为55倍PE TTM。
PRE-K板块：A股市场利润增速较快，值得关注。
新三板留学行业：估值较高，但利润增速也快，具备投资价值。
职业与幼教行业：利润增速明显，但估值相对较低，是潜在增长点。

投资评级

整体评级：中性
股票投资评级标准：
- 买入：相对强于市场15%以上
- 增持：相对强于市场5%以上
- 中性：相对市场在-5%~+5%之间波动
- 减持：相对弱于市场5%以下
行业投资评级标准：
- 看好：行业超越市场整体表现
- 中性：行业与整体市场表现基本持平
- 看淡：行业弱于整体市场表现