20170417-中泰证券-教育_从二战后的日本说起-人口结构变迁与教育行业发展_12页_580kb

教育行业总结

核心内容

本报告分析了日本和中国教育行业在人口结构变迁背景下的发展趋势，并基于日本经验对中国教育行业未来前景进行了展望。报告指出，人口结构变化对教育行业，尤其是K12课内教育和课外培训市场，将产生深远影响。同时，报告指出，尽管人口因素已经开始影响教育行业，但短期内其主导作用尚未显现。

主要观点

1. 日本与中国的教育体制相似

• 两国均采用633学制，小学和初中为义务教育阶段，高中毕业面临升学压力。
• 人口结构变化（如出生率下降、老龄化）对教育行业产生显著影响。

2. 人口结构变化对教育行业的影响

• K12课内教育：在校生数量和学校数量均呈下降趋势，反映出需求减少，供给侧竞争加剧，学校数量减少、质量优化。
• 幼教行业：前期发展与人口结构相关性较低，随着普及率提高，与人口结构相关性增强。
• 课外培训：日本课外培训市场成熟度高，集中度强，行业增长停滞，部分企业转向海外和养老市场。

3. 日本教育公司 Benesse 的案例分析

• Benesse 主要业务集中在国内教育，其中函授课程占比较大，市场份额接近 90%。
• 随着国内出生人口减少，其国内教育业务增长停滞，甚至出现负增长。
• 为对冲国内下滑，Benesse 拓展海外学前教育市场及护理保育业务，取得显著增长。

关键信息

日本人口结构与教育行业关系

• 出生人口下降：日本自20世纪70年代起出生人口持续下滑，2015年仅101万，较1974年减少50%。
• 教育体系演变：二战后日本建立了“6334”学制，义务教育延长至9年，K12入学率接近100%。
• 幼教发展：日本采用“双元制”学前教育体系，由幼儿园和保育所共同承担，私立占比逐步提升。
• K12学校数量：20世纪90年代以来，日本K12学校数量持续下滑，但私立占比基本保持稳定。

中国人口结构与教育行业关系

• 出生人口趋势：中国自1990年起出生人口下降，2015年稳定在1600万左右，2016年短暂回升至1786万。
• K12在校生数：从2004年的2.2亿降至2015年的1.8亿，学校数量也呈现下降趋势。
• 民办教育占比：义务教育阶段民办小学、初中占比略高于日本，但民办高中占比略低。
• 课外培训市场：中国课外培训市场尚未成熟，三四线城市仍有较大发展空间，市场集中度较低。

中国教育行业未来展望

• 短期影响有限：由于出生人口下降时间较短、幅度较小，且课外培训市场尚未成熟，人口因素短期内不会成为教育行业发展的主导。
• 地域差异显著：一二线城市教育资源丰富，课外培训渗透率高；三四线城市教育资源供给不足，增长空间来自课内外教育渗透率提升和科技发展。
• 市场整合趋势：教育行业竞争格局尚未稳定，资本介入将加速整合，市场集中度提升带来增长红利。

投资要点

• 投资评级：整体对教育行业评级为“增持”，部分公司如秀强股份、文化长城、电光科技被推荐。
• 风险提示：教育细分领域增速不达预期，市场集中度提升不达预期。

重点公司基本状况

结论

• 日本经验：人口结构变化对教育行业产生深远影响，尤其在K12阶段，需求减少导致学校数量减少、质量优化。幼教行业在前期发展与人口相关性较低，但随着普及率提高，相关性增强。课外培训市场趋于成熟，增长停滞，部分企业向海外市场和养老产业拓展。
• 中国现状：人口结构变化已对K12教育产生一定影响，但短期尚未成为主导因素。课外培训市场仍具发展潜力，尤其在三四线城市和细分领域。
• 未来趋势：随着人口结构变化的持续，教育行业将面临更多挑战与机遇，市场整合与多元化发展将成为趋势。

投资建议

• 教育行业整体评级为“增持”，部分公司因业务拓展和市场前景被重点推荐。
• 需关注市场集中度提升、政策变化及企业战略转型等关键因素。