20170502-山西证券-山证教育行业周报_12页_1012kb

新三板教育行业总结

核心内容概述

本报告为山西证券股份有限公司发布的新三板教育行业周报，分析了2017年4月24日至4月28日期间新三板及A股教育行业市场走势、政策动态、公司要闻回顾以及估值情况。报告整体评级为“看好”，认为随着市场企稳和2017年婴儿潮的爆发，教育行业将迎来发展机遇，尤其关注A股幼教行业、新三板幼教及职业教育细分板块。

主要观点

• 教育行业整体呈现高速增长态势，但估值水平有所下降。
• A股教育行业估值较高（PE TTM为41.12倍），而新三板教育行业估值较低（PE TTM为26.31倍）。
• A股PRE-K板块利润增速较快，新三板留学行业估值高且利润增速快。
• 幼教及职业教育细分板块具备较高发展潜力，建议重点关注。

市场概况

• 山证新三板教育指数（做市）：4月24日至4月28日报收于1165.77点，下跌2.42%，延续前几周跌势。
• 三板做市指数：同期报收于1120.5点，下跌1.54%。
• 山证教育指数（A股）：同期报收于763.51点，反弹0.54%。
• 沪深300指数：同期报收于3439.75点，下跌0.78%。
• 2016年至今，山证新三板教育指数累计涨幅缩窄至16.58%。

行业政策与动态

非京籍儿童入学条件收紧

• 北京市各区陆续出台非京籍儿童入学政策，要求提供“五证”材料。
• “五证”包括：务工就业证明、居住证明、户口簿、居住证、无监护条件证明。
• 2017年市教委强调对“实际居住”的审核，重点排查过道房、车库房、空挂户等情况。

本周教育公司要闻回顾

3.1 新三板教育企业动态

和君商学

• 2016年营收近18亿元，同比增长236.97%，净利润增长4332.23%。
• 主营业务涵盖商学教育、职业教育、管理培训、高校教育管理服务、智能教育装备、教育信息化、教材出版等。
• 收入主要由制造业务（占94.25%）和教育培训业务（占6.63%）构成。
• 收入增长原因包括2015年收购汇冠股份，以及培训业务的持续增长。

新东方网

• 2016年营收4.1亿元，同比增长29.22%，净利润增长262.63%。
• 业务包括面向个人的在线课堂、面向机构的在线教育服务、品牌授权与软硬件服务。
• 2016年在线教育服务收入占总营收的99.06%，主要得益于对出国考试、国内考试、语言学习等业务的聚焦。
• 2017年计划继续双轮驱动（B2C与B2B），并加大移动学习技术的投入。

3.2 A股教育企业动态

全通教育

• 2017年Q1营收2.22亿元，同比增长16.45%，但净利润为-640.67万元，同比减少148.97%。
• 主营业务包括EdSaaS、继续教育、家校互动升级、学科辅导等。
• 季度亏损主要由于业务拓展投入增加及销售淡季影响。

皖新传媒

• 拟12.69亿元收购成都七中实验学校65%股权，切入民办教育领域。
• 交易涉及皖新传媒与皖新金智联合出资，包含高达投资股东的往来款及增资款约5亿元，以及300余亩土地。
• 交易对赌条款设定：2018-2020年三年累计结余不低于3亿元，各年结余目标分别为9800万元、1.03亿元、1.08亿元。
• 皖新传媒计划未来五年在全国开办20所以上“国际化、全日制”学校。

立思辰

• 2016年营收18.84亿元，同比增长84.10%，利润总额增长138.77%。
• 教育业务收入占比首次超过50%，主要来自智慧教育和教育服务。
• 智慧教育业务覆盖27个省、13000余所学校，服务1700多万中小学生。
• 2016年完成对康邦科技、留学360、百年英才、跨学网等公司的并购，推动“智慧教育+教育服务”双轮驱动战略。

3.3 其他市场动态

• 新东方：2017年Q3净收入4.38亿美元，同比增长26.2%（人民币计33.4%）；运营利润增长36%。
• 好未来：2017财年Q4净收入3.163亿美元，同比增长80.7%；全年净收入10.431亿美元，同比增长68.3%。
• 好未来表示增长得益于小班业务扩张及新收购业务贡献，未来将适度增加教学中心和进入新城市。

估值情况 & 山证观点

• 新三板教育行业：PE TTM为26.31倍，整体估值水平较低。
• A股教育行业：PE TTM为41.12倍，估值较高。
• 细分板块：
  • A股幼教行业利润增速快，值得关注。
  • 新三板幼教及职业教育细分板块估值较低，具备增长潜力。
• 建议投资者关注教育板块，尤其是幼教及职业教育领域，预计2017年婴儿潮将推动行业发展。

投资评级说明

• 股票投资评级：

  • 买入：相对强于市场表现15%以上
  • 增持：相对强于市场表现5%~15%
  • 中性：相对市场表现在-5%~+5%之间波动
  • 减持：相对弱于市场表现5%以下

• 行业投资评级：

  • 看好：行业超越市场整体表现
  • 中性：行业与整体市场表现基本持平
  • 看淡：行业弱于整体市场表现

免责声明

• 本报告基于山西证券研究所认为可靠的公开信息，不保证信息的准确性或完整性。
• 本报告不构成投资建议，不承担因使用本报告内容而产生的任何损失责任。
• 报告版权归属于山西证券股份有限公司，未经书面授权不得复制、分发或用于其他用途。