20170424-山西证券-山证教育行业周报_11页_995kb

新三板教育行业总结

核心内容

2017年4月17日至21日期间，新三板教育行业整体表现疲软，山证新三板教育指数（做市）报收于1194.66点，下跌1.82%；三板做市指数报收于1138点，下跌1.01%。A股教育行业同样面临下行压力，山证教育指数（A股）下跌1.56%，而沪深300指数微跌0.57%。从2016年至今，新三板教育行业累计涨幅缩窄至19.47%，显示市场情绪较为谨慎。

主要观点

• 教育行业整体估值有所下降，新三板教育行业为27.84倍PE，A股教育行业为40.93倍PE。
• A股PRE-K板块利润增速较快，新三板留学行业估值较高，利润增速也较快。
• 职业教育和幼教板块利润增速明显，且估值较低，成为当前市场关注的热点。
• 随着市场进一步企稳及2017年婴儿潮的爆发，教育行业有望迎来发展机遇，建议重点关注A股幼教行业、新三板幼教及职业教育细分板块。

关键信息

行业政策与动态

• 北京市政策：禁止中小学与房地产商合作办学，旨在遏制学区房炒作，推动教育公平。
• 政策背景：根据《中华人民共和国义务教育法》，义务教育应为公益性质，但部分房地产商通过合作办学牟利，导致教育资源分配不均。
• 政策影响：此举有助于规范房地产与教育的结合，推动教育资源的合理配置，减少教育不公现象。

新三板教育企业动态

世纪明德

• 以0元收购海星之韵10%股权，将运作青少年作文大赛及科技创新大赛。
• 海星之韵截至2016年12月资产总额为36.08万元，负债总额为34.42万元，净资产1.66万元，营业收入116.50万元，净利润1.66万元。
• 世纪明德计划通过后续收购进一步扩大在海星之韵的股权比例。

艾的教育

• 2016年营收2373.2万元，同比增长11.35%；净利润4.27万元。
• 主要为0-12岁婴幼儿提供个性化成长解决方案，客户包括早教中心、幼儿园和培训机构。
• 通过线上线下运营覆盖300多个地市和县区，影响近1万园长和20万家长。
• 未来计划加大研发投入，推动个性化产品和解决方案在收入中的占比提升。

华图教育

• 2016年营收19.22亿元，同比增长41.43%；净利润3.56亿元，同比增长67.38%。
• 公司在全国设有291家分公司，覆盖主要城市及部分重点县市。
• 主要业务为职业考试培训，包括公职人员、事业单位、教师、医疗卫生等考试培训。
• 2016年新增85家分公司，进一步下沉市场。
• 最大供应商为百度时代网络技术（北京）有限公司，2016年投入1878.80万元用于百度推广。

大山教育

• 2016年营收8332.97万元，同比增长1.05%；净利润558.08万元，与去年同期持平。
• 主营业务为K12课外辅导培训及相关教辅产品销售。
• 培训收入占比95.22%，图书及其他收入略有下降。
• 2017年预计营收增长40%-60%，净利润增长50%-100%，新增10-20个教学点。

A股教育企业动态

勤上股份

• 2016年净亏损4.27亿元，同比下降2160.66%。
• 亏损主因是收购龙文教育形成的4.2亿元商誉减值。
• 龙文教育2016年实际净利润为6733万元，完成率仅为66.19%，未达对赌预期。
• 勤上股份在2016年完成对龙文教育的收购，形成教育与半导体照明双主营格局。
• 2017年第一季度营收3.06亿元，同比增长14.79%；净利润4388万元，同比增长38.35%。

其他市场动态

碧桂园博实乐教育

• 向美国证券交易委员会提交招股书，计划赴美上市。
• 博实乐教育是中国最大的国际双语K12私立学校运营商，运营51所学校，覆盖7个省区。
• 提供IGCSE/A-Level和IB课程，拥有17所K12学校、34所幼儿园及14所培训学校。
• 2017年上半年注册学生达29230人，同比增长54.6%。
• 与碧桂园住宅项目合作，降低新学校建设成本，同时保障生源。
• 2016年营收10.40亿元，净利润290万元，较前两年实现扭亏为盈。

估值情况与山证观点

• 新三板教育行业估值：27.84倍PE。
• A股教育行业估值：40.93倍PE。
• 细分板块表现：
  • A股PRE-K板块利润增速较快。
  • 新三板留学行业估值高，利润增速也快。
  • 职业教育和幼教板块利润增速明显，估值较低。
• 投资建议：当前看好A股幼教行业、新三板幼教及职业教育细分板块，认为随着市场企稳和婴儿潮的爆发，教育行业将迎来发展机遇。

投资评级说明

• 股票投资评级：
  • 买入：相对强于市场表现15%以上。
  • 增持：相对强于市场表现5%以上。
  • 中性：相对市场表现在-5%~+5%之间波动。
  • 减持：相对弱于市场表现5%以下。
• 行业投资评级：
  • 看好：行业超越市场整体表现。
  • 中性：行业与整体市场表现基本持平。
  • 看淡：行业弱于整体市场表现。

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