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天赐材料（002709）业绩短期承压，一体化布局彰显成本优势

报告要点

• 业绩短期承压：公司前三季度营业收入同比下滑26.90%，归母净利润同比下滑80.69%，主要受上游碳酸锂价格下跌及供需错配影响。第三季度环比业绩有所改善，扣非归母净利润环比增长176.4%。
• 成本控制优势：公司通过一体化布局和技术领先（如六氟磷酸锂先进工艺、LiFSI自供比例超97%），强化了成本优势，尤其在电解液龙头地位稳固。
• 未来展望：分析师预计公司2024-2026年营业收入将持续增长，但仍需警惕行业竞争加剧、电解液需求不及预期及原材料价格大幅波动等风险。
• 评级：维持“买入”评级，目标PE从69倍降至18倍，短期盈利触底，弹性较大。

核心观点

• 上游原材料价格下跌叠加供需错配导致2024年Q3业绩短期承压，公司毛利率与净利率大幅下滑。
• 一体化战略（锂盐与磷铁为核心产品线）及技术优势（六氟磷酸锂、LiFSI自供）形成成本竞争力。
• 开工率有望恢复，盈利触底预期明确，维持“买入”评级，未来PE逐步下降至18倍。

财务摘要

• 收入与利润：前三季度营收同比下滑26.90%至88.63亿元，净利润大幅下滑；2024E盈利或触底回升。
• 估值变化：当前PE69倍，目标PE区间为30-18倍，估值优势逐步显现。

风险提示

• 行业竞争：锂电产业链出清阶段致价格战风险。
• 需求不及预期：电解液需求影响盈利能力。
• 原材料波动：成本传导滞后影响毛利率。