20211022-天风证券-锐明技术-002970.SZ-短期因素影响业绩表现_公司加码商用车ADAS_3页_296kb

报告摘要

锐明技术（002970）在2021年前三季度实现了营收12.96亿元，同比增长24.89%，但归母净利润和扣非归母净利润分别同比下降60.33%和65.46%，主要受到短期因素影响。公司预计Q4收入增速将有所恢复。

短期因素影响业绩：公司Q3营收4.54亿元，同比增长7.48%，但归母净利润仅60.15万元，同比下滑98.77%；扣非归母净利润为-260.82万元。收入增速放缓主要归因于限电政策导致原材料交付受阻，以及疫情造成的项目延迟交付。
毛利率和费用率下滑：2021前三季度公司毛利率为37.36%，同比下降7.48个百分点；Q3单季毛利率为36.88%，同比下降3.74个百分点。毛利率下滑主要由于芯片等原材料价格上涨和人民币升值的影响。同时，公司整体费用率上升0.88个百分点至35.35%，销售、研发和管理费用均有所增加，反映出公司加大研发投入和销售渠道布局的战略方向。
加码商用车ADAS：公司于2021年6月成立前装事业部，专注于为整车厂商提供基于场景应用的智能化产品，如AEB系统、倒车系统和盲区监测系统。部分产品已与多家整车厂商开展合作，AEB等系统预计将在年底前后推出。此外，公司与地平线签订战略合作协议，基于其车规级AI芯片开发多个商用车ADAS方案，进一步增强其在商用车前装市场的竞争力。

指标	2019	2020	2021E	2022E	2023E
营业收入（百万元）	1,563.66	1,608.96	2,082.94	2,632.52	3,264.65
净利润（百万元）	194.74	234.88	210.82	335.08	422.76
每股收益（元）	1.12	1.36	1.22	1.94	2.44
市盈率（P/E）	31.65	26.24	29.23	18.39	14.58
市净率（P/B）	4.47	3.98	3.66	3.25	2.85
市销率（P/S）	3.94	3.83	2.96	2.34	1.89
EV/EBITDA	23.84	17.70	20.66	13.73	9.93

指标	2019	2020	2021E	2022E	2023E
营业收入	1,563.66	1,608.96	2,082.94	2,632.52	3,264.65
营业成本	882.59	928.09	1,269.01	1,521.92	1,870.45
营业利润	230.30	260.66	233.18	368.81	464.51
归属于母公司净利润	194.74	234.88	210.82	335.08	422.76
毛利率	43.56%	42.32%	39.08%	42.19%	42.71%
净利率	12.45%	14.60%	10.12%	12.73%	12.95%
ROE	14.12%	15.18%	12.51%	17.67%	19.54%
ROIC	80.91%	111.60%	34.96%	74.14%	47.00%

指标	2019	2020	2021E	2022E	2023E
营业收入增长率	32.22%	2.90%	29.46%	26.38%	24.01%
营业利润增长率	43.05%	13.18%	-10.54%	58.17%	25.95%
归属于母公司净利润增长率	28.83%	20.61%	-10.24%	58.94%	26.17%
毛利率	43.56%	42.32%	39.08%	42.19%	42.71%
净利率	12.45%	14.60%	10.12%	12.73%	12.95%
资产负债率	31.94%	30.94%	38.05%	31.71%	39.07%
净负债率	-77.24%	-57.38%	-70.14%	-50.59%	-65.01%
流动比率	3.15	2.76	2.26	2.67	2.22
速动比率	2.81	2.42	1.93	2.28	1.86
应收账款周转率	3.95	3.52	3.95	3.95	3.95
存货周转率	8.55	7.45	7.39	7.84	7.87
总资产周转率	1.07	0.74	0.82	0.94	1.01