20150923-国金证券-国企改革系列报告（十二）_地方国改先锋之上海篇_扬帆再起_12页_937kb

上海国资改革及重点企业分析总结

核心内容概述

上海市作为中国地方国资改革的先锋，拥有庞大的国有资产总量和较强的盈利能力。截至2014年，上海市地方国有企业实现营业收入2.74万亿元，同比增长6.5%；利润总额2541.63亿元，同比增长12.7%。资产证券化率约为35%，旗下有63家A股上市公司，主要集中在房地产、交运、传媒、汽车、电气设备等行业。上海国资改革注重产业布局优化与资产流动性提升，推动集团层面整体上市，同时引入战略投资者，建立国资流动平台，如上海国盛集团、上海国际集团等。

主要观点

1. 上海国资总量大、效益高

• 上海地方国资总量约为12万亿元，占全国地方国有资产总量的1/10。
• 占全市GDP的20.7%，是仅次于央企的第二大国资系统。
• 2014年，上海国资系统平均总资产报酬率为2.6%，净资产收益率为7.4%，其中竞争类企业表现更为突出。
• 上海地方性上市国企净利润占全国省份的23%，ROE为11.82%，高于全国平均水平。

2. 上海国企改革稳步推进

• 2013年12月，上海市发布“国资20条”，明确了改革方向和目标，提出3-5年内80%以上国资集中于战略性新兴产业、先进制造业、现代服务业等关键领域。
• 2014年7月，发布《关于推进本市国有企业积极发展混合所有制经济的若干意见（试行）》，推动混合所有制改革。
• 2015年1月，信达国鑫国企混合所有制改革促进基金成立，规模达200亿元。
• 2015年2月，启动国资流动平台，推动集团层面整体上市。
• 2015年6月，浦东新区发布“18条”改革措施，明确五项重大任务，包括优化国资布局、强化分类监管、实施大集团战略等。

3. 国企改革顶层设计方案推动改革进程

• 2015年9月，中共中央、国务院发布《关于深化国有企业改革的指导意见》，首次提出鼓励集团层面整体上市，为地方国企改革提供了更明确的政策支持。
• 此政策为上海国资改革打开了更大的想象空间，推动集团层面的改革与资产证券化进程。

关键信息

四大重点集团分析

改革重点方向

• 产业布局优化：聚焦产业链与价值链，推动不符合城市功能定位的产业调整。
• 资产流动性提升：推动集团整体上市、核心业务资产上市或引入战略投资者。
• 混合所有制改革：鼓励股权激励、员工持股、开放性市场化重组等措施。
• 建立国资流动平台：如上海国盛集团、上海国际集团，以增强国资流动性和市场化运作能力。

投资建议

• 重点关注资产证券化率较低、存在集团整体上市预期的上市公司。
• 东方创业、龙头股份、氯碱化工、浦东建设作为重点标的，分别对应四大集团，具有较高的改革潜力和资产注入预期。
• 建议投资者结合集团改革路线、资产分布、行业前景等综合判断投资机会。

总结

上海国资改革以“国资20条”和《关于深化国有企业改革的指导意见》为政策支撑，推动集团层面的整体上市和资产证券化进程。四大重点集团（东方国际集团、上海纺织集团、上海华谊集团、浦发集团）在改革路径和资产注入方面展现出较强的投资价值，其下属上市公司具备较高的关注度和潜在增长空间。未来，随着改革政策的深入实施，上海国资改革将为资本市场带来新的投资机遇。