20150706-中泰证券-地方国企改革_安徽篇-国改多元化_六条路径推动_两推进一改革__13页_557kb

安徽省国有企业改革专题总结

核心内容概览

安徽省作为经济大省，拥有显著的区位优势、丰富的自然资源和较低的人力成本，预计将在长三角一体化进程中受益显著。然而，安徽省国企资产证券化率偏低，相较于其他省份，其在企业上市、并购重组及证券化改革方面推进缓慢，存在较大的改革红利释放空间。

主要观点

1. 国企改革重心
   安徽省国企改革的重心在于推进整体上市、推进企业重组、改革国有资产管理体制，即“两推进一改革”。改革目标是分类推进不同功能的国有企业改革，大力发展混合所有制经济。

2. 改革推进现状
   目前，安徽省国企改革仍处于试点阶段，政策强度和推进力度与其他激进地区如上海相比仍有差距。过去一年中，安徽省在并购重组和新股上市方面进展缓慢，资产证券化率远低于可比地区。

3. 改革方向与趋势
   国企改革的重要方向是集团资产运作上市，通过资产整合与混改并行，提高国有资本运作效率。重点在于推进唯一上市平台企业的资产注入和集团整体上市。

4. 重点企业与标的
   重点企业包括安徽水利、美菱电器、海螺型材、九华旅游、海螺水泥、安徽合力、铜陵有色、皖能电力、马钢股份等。其中，盈利能力强、估值偏低的公司更可能受益于股权激励和混改政策。

关键信息

• 资产证券化率偏低
  在公开披露信息的18家集团公司中，有14家证券化率低于50%，表明集团整体上市的空间巨大。

• 大股东持股比例
  大股东持股比例普遍较低，如美菱电器、海螺型材、九华旅游等公司，未来存在较大的集团资产注入可能性。

• 混合所有制改革
  政策鼓励引入民营资本、外资及战略投资者，以提升企业活力和经营效率。同时，员工持股和股权激励方案将作为重要手段，推动混改进程。

• 政策导向与目标
  安徽省计划在2020年前将90%的国有资本集中到能源、交通、原材料、先进制造业和现代服务业五大板块。未来将重点推进省属企业之间的资源整合与重组。

改革看点与未来走向

• 资产整合注入
  关注集团业务集中、拥有唯一上市平台的企业，如安徽水利、美菱电器、海螺型材、九华旅游、皖能电力等，这些企业未来有望通过资产注入和混改提升价值。

• 股权激励与混改
  对于盈利能力强、估值偏低的上市公司，如合肥百货、古井贡酒、皖新传媒等，推行员工持股和股权激励方案，有助于提升公司治理效率和市场竞争力。

• 区域唯一上市平台
  拥有区域唯一上市平台的企业，如全柴动力、金种子酒、丰乐种业等，具有较大的资本运作空间，值得关注。

改革建议路径

1. 坚持增量引进，发展混合所有制经济
   引入各类资本，如出资入股、收购股权、认购可转债等方式，推动企业股份制改造。

2. 推进资源整合，发展混合所有制经济
   主动开展股权并购和重组，合理实施股权转让，引进战略投资者，提升国有资本运作效率。

3. 坚持积极稳妥，发展员工持股
   实行员工持股，形成资本所有者与劳动者的利益共同体，提高企业经营效率。

4. 拓宽发展视野，发展混合所有制经济
   引入非公有资本参与企业改革重组，推动企业多元化发展。

改革前景

安徽省国企改革在政策层面和市场层面均具有较大潜力。随着改革方案的逐步落地，特别是集团整体上市、资产注入和员工激励计划的推进，安徽省国企有望迎来估值与盈利的双重提升。未来，混改将成为国企改革的重要方向，推动国有资本向优势产业和企业集中，提高资本配置效率。

重点企业一览

结论

安徽省国企改革具有较大的发展潜力，特别是在资产证券化、混改和员工激励等方面。随着政策的逐步落实和资本市场的进一步开放，安徽省国企有望实现显著的业绩提升和价值重估。投资者应重点关注具有资产注入潜力、盈利能力强及估值偏低的上市公司，以及在混改和整体上市方面的先行企业。