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【宏观快评】9月工业企业利润点评总结

核心内容

2017年1-9月，全国规模以上工业企业利润累计同比增长22.8%，较前值回升1.2个百分点；9月当月利润同比增长27.7%，较前值大幅回升3.7个百分点。尽管利润增速有所回升，但主营业务收入同比增速为12.5%，较前值回落0.2个百分点，显示总需求仍处于平稳回落趋势。

主要观点

• 利润回升不掩需求回落
  9月工业企业利润同比增速较前值明显回升，但主营业务收入增速仍呈回落态势。这表明利润的上升主要由价格回升驱动，而非总需求的实质性改善。原有数据与公布数据出现显著背离，具体原因尚不明确。

• 出口支撑工业利润
  私营及外资工业企业利润增速较前值有所回升，显示9月出口交货值可能有所增长，对工业生产形成支撑。而国有及国有控股工业企业利润增速较前值回升幅度较小，显示其增长动力相对不足。

• 行业表现分化
  受双节临近影响，酒、饮料和精制茶制造业利润同比增长52.9%，增速较8月加快37.4个百分点；移动通讯产品销售旺盛推动计算机、通信和其他电子设备制造业利润同比增长23.6%。

• 库存去化加快
  9月工业企业产成品存货投资由正转负，同比减少139.6亿元，库存去化速度加快。然而，由于PPI持续回升并呈现由上游向中下游传导的趋势，库存去化可能相对温和。

• 杠杆去化趋势稳定
  1-9月工业企业资产负债率同比下降0.6个百分点，整体杠杆平稳去化。其中，地方国企资产负债率在8月以来连续两月大幅回升，引发对地方债务风险和国企高杠杆问题的关注。

关键信息

行业与企业类型表现

• 私营工业企业：利润累计同比回升0.5个百分点，显示出口支撑效应。
• 外资工业企业：利润累计同比同样回升0.5个百分点，出口对工业的拉动作用明显。
• 国有及国有控股工业企业：利润累计同比回升1.3个百分点，但升幅较前值有所回落。
• 地方国企：资产负债率连续两月回升，需重点关注其杠杆去化是否可持续。

图表说明

• 图表1：工业企业利润同比增速出现背离
• 图表2：工业企业营收与利润增速背离
• 图表3：利润增速分企业类型
• 图表4：工业企业产成品库存去化加速
• 图表5：工业企业资产负债率同比变化
• 图表6：中央国企和地方国企资产负债率对比

相关研究报告

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团队介绍

• 副所长、研究主管：牛播坤
  华中科技大学经济学博士，曾任职于保监会政策研究室，2011年加入华创证券研究所，多次获得新财富最佳分析师奖项。

• 研究员：甄茂生
  上海财经大学经济学博士，2016年加入华创证券研究所。

• 助理研究员：张伟、王丹
  厦门大学、南开大学经济学硕士，2017年加入华创证券研究所。

联系方式

投资评级说明

• 公司投资评级

  • 强推：预期未来6个月内超越基准指数20%以上
  • 推荐：预期未来6个月内超越基准指数10%-20%
  • 中性：预期未来6个月内相对基准指数变动幅度在-10%—10%之间
  • 回避：预期未来6个月内相对基准指数跌幅在10%-20%之间

• 行业投资评级

  • 推荐：预期未来3-6个月内该行业指数涨幅超过基准指数5%以上
  • 中性：预期未来3-6个月内该行业指数变动幅度相对基准指数-5%—5%
  • 回避：预期未来3-6个月内该行业指数跌幅超过基准指数5%以上

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