20210830-国海证券-7月工业企业利润数据点评_工业企业利润增速下行过程中的小反弹_11页_807kb

工业企业利润增速下行过程中的小反弹总结

核心内容

2021年7月，全国规模以上工业企业实现利润7,036.7亿元，同比增长16.4%。剔除基数效应后，利润增速显著弱于今年1-2月份的高点，也连续三个月弱于去年四季度的水平。尽管7月利润增速较6月（9.4%）略有反弹，但整体仍处于持续下滑趋势中。

主要观点

1. 工业企业利润增速趋势性放缓

• 7月工业企业利润增速（剔除基数）为14.7%，较6月有所反弹，但不具备持续性。
• 利润增速的放缓主要由营业收入增速和利润率增速双方面因素导致。
• 营业收入增速自4月以来持续下滑，主要受工业增加值增速下行影响。
• 营业利润率增速自1-2月高点后持续回落，7月虽有反弹，但预计难以持续。

2. 工业企业收入增速继续下滑

• 7月工业企业营业收入同比增长13.3%，相当于同比增长9.7%（前值15.0%）。
• 收入增速持续下滑的主导因素是工业增加值增速（剔除基数）的下行。
• PPI同比增速（剔除基数）自1-2月以来持续上行，但后续上涨空间有限。

3. 工业企业利润率短暂反弹不可持续

• 7月工业企业利润率同比增速（剔除基数）为14.7%，较6月有所反弹，但整体仍处于下行趋势。
• 成本率受大宗商品价格偏高影响，自5月开始回升，7月维持高位。
• 费用率虽有短期波动，但受阶段性减税降费政策退出影响，整体存在回升压力。

关键信息

• 成本率：自5月开始明显上升，主要受大宗商品价格上涨影响，7月维持高位。
• 费用率：受减税政策退出影响，整体存在回升压力，7月的下降仅为短期波动。
• PPI与工业增加值：PPI同比增速（剔除基数）已处于高位，工业增加值增速（剔除基数）持续下行。
• 政策与经济展望：
  • 政策调整信号：政治局会议提出“纠正运动式减碳”，可能缓解传统能源价格压力。
  • 货币政策宽松：可能进一步宽松以刺激需求。
  • 基建投资回升：四季度基建投资剔除基数或有回升，可能对工业企业收入和利润率构成支撑。
• 投资建议：预计下半年工业企业利润增速将持续放缓，但部分政策因素可能起到缓冲作用。

风险提示

• 经济不达预期：经济下行压力可能持续。
• 政策低于预期：货币政策或财政政策可能不及预期。
• 中美关系与疫情恶化：可能对经济造成超预期影响。

分析师介绍

• 樊磊：国海证券研究所宏观研究负责人，拥有超过10年宏观经济和股票策略研究经验，曾在日本瑞穗证券、东方证券等从事证券研究工作。
• 方诗超：宏观助理研究员，2017年毕业于浙江大学，2020年于美国Cornell大学获得应用经济学硕士学位，2021年加入国海证券。

投资评级标准

• 行业投资评级：
  • 推荐：行业基本面向好，行业指数领先沪深300指数；
  • 中性：行业基本面稳定，行业指数跟随沪深300指数；
  • 回避：行业基本面向淡，行业指数落后沪深300指数。
• 股票投资评级：
  • 买入：相对沪深300指数涨幅20%以上；
  • 增持：相对沪深300指数涨幅介于10%~20%之间；
  • 中性：相对沪深300指数涨幅介于-10%~10%之间；
  • 卖出：相对沪深300指数跌幅10%以上。

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