20181127-华泰证券-2018年1-10月工业企业利润数据点评_工业数据缓慢下行_明年难见盈利拐点_4页_484kb

2018年1-10月工业企业利润数据总结

核心内容

2018年1-10月，规模以上工业企业利润同比增长 13.6%，较前值 14.7%** 缓慢下行，符合市场预期。10月当月利润增速回落较多，主要由于基数较高。预计年底工业企业利润增速将降至 13% 左右，而明年在需求走弱和供给侧政策趋弱的背景下，盈利将面临下行压力，盈利拐点难以出现，预计明年底才可能触底。

主要观点

• 盈利增长缓慢：1-10月工业企业利润增速持续放缓，表明经济动能减弱，企业盈利增长乏力。
• 行业结构变化：新增利润主要来源于钢铁、石油、建材、化工等中游原材料行业，贡献率高达 75.7%，显示这些行业在当前经济环境下仍具较强盈利能力。
• 企业经营效益改善：工业企业每百元主营业务收入成本下降，利润率提升，显示成本控制和效率优化有所成效。
• 去库存仍将持续：企业仍处于去库存通道，库存增速保持高位，未来随着需求走弱，去库存状态预计将持续，尤其是私营企业资产负债率上升，反映行业出清影响。

关键信息

1. 利润增速变化

• 2018年1-10月工业企业利润同比增长 13.6%，前值 14.7%。
• 10月当月利润增速回落较多，主要受高基数影响。
• 预计年底利润增速将降至 13% 左右，明年盈利或继续下行。

2. 行业利润增长

• 钢铁行业：利润增长 63.7%
• 石油开采行业：利润增长 3.7倍
• 石油加工行业：利润增长 25.2%
• 建材行业：利润增长 45.9%
• 化工行业：利润增长 22.1%

这些行业合计贡献了 75.7% 的利润增长。

3. 企业财务指标改善

• 每百元主营业务收入成本：84.27元，同比下降 0.25元
• 利润率：6.44%，同比提高 0.24个百分点
• 工业企业资产负债率：56.7%，同比下降 0.5个百分点
• 国有控股企业资产负债率：59%，同比下降 1.9个百分点
• 私营企业资产负债率：56.2%，同比上升 4.8个百分点，主要由于行业出清的幸存者偏差。

4. 库存与需求趋势

• 10月末工业企业产成品存货增速为 9.5%，显示去库存仍在继续。
• 供给侧改革进入收尾阶段，预计明年不会设定去产能目标。
• 随着需求走弱，库存调整预计将持续，且去库阶段通常长于补库。

5. 对市场与政策的判断

• 经济下行压力加大：预计四季度GDP增速仍将在 6.5% 左右低位运行，经济下行压力持续。
• 利率债表现乐观：在经济下行和货币政策宽松的背景下，继续看好利率债表现，预计明年10年期国债收益率中枢为 3.2%。
• 股市关注流动性与风险偏好：股市表现将更多取决于流动性、利率和风险偏好，建议关注成长型行业，如航空航天、军工、半导体、5G等。

风险提示

• 经济下行超预期可能拖累企业盈利
• 政策效果不及预期可能影响市场判断

评级说明

行业评级体系

• 增持：行业股票指数超越沪深300指数
• 中性：行业股票指数基本与沪深300指数持平
• 减持：行业股票指数明显弱于沪深300指数

公司评级体系

• 买入：股价超越基准 20% 以上
• 增持：股价超越基准 5% -20%
• 中性：股价波动在 -5% ~ 5% 之间
• 减持：股价弱于基准 5% -20%
• 卖出：股价弱于基准 20% 以上

联系信息

• 李超：研究员，执业证书编号 S0570516060002，电话 010-56793933，邮箱 lichao@htsc.com
• 孙欧：联系人，邮箱 sunou@htsc.com

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报告发布机构

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