20220516-中航证券-2022年4月经济数据点评_疫情冲击严重_4月或为全年经济数据低点_11页_1mb

2022年4月经济数据点评总结

核心内容概述

2022年4月，中国经济受到疫情严重冲击，多个关键经济指标出现显著下滑。本文主要分析了消费、固定资产投资和工业增加值等数据表现，并对后续走势进行了展望。

主要观点

1. 消费萎缩超市场预期

• 社会消费品零售总额（社消）：4月社消同比-11.1%，较3月-7.57PCTS，为2020年8月以来首次同比为负，且降幅显著。
• 消费场景缺失：疫情对居民出行和消费场景造成严重影响，尤其是依赖人群聚集的餐饮、旅游等服务性行业。
• 高频数据改善：5月疫情有所缓和，部分城市地铁客流量同比降幅收窄，但整体仍处于低位，消费回暖需时间。

消费分项表现

• 城镇社零：同比-11.3%，降幅较3月扩大。
• 乡村社零：同比-9.8%，降幅同样扩大。
• 商品零售：同比-9.7%，降幅较3月扩大。
• 餐饮收入：同比-22.7%，降幅显著。
• 限额以上商品零售：同比-14.0%，降幅扩大。

拉动因素

• 正向拉动：粮油和食品类、石油及制品类、中西药品类。
• 负向拖累：汽车类、服装鞋帽针织品类等。

2. 固定资产投资增速放缓，房地产拖累明显

• 1-4月固投：同比+6.8%，略超市场预期的6.5%。
• 4月固投：同比+1.8%，较3月-4.8PCTS。
• 分项表现：
  • 制造业投资：同比+12.2%，但4月同比+6.39%，较3月-5.55PCTS。
  • 基建投资：同比+8.26%，但4月同比+4.35%，较3月-7.45PCTS。
  • 房地产投资：同比-2.7%，4月同比-10.07%，较3月-7.68PCTS。

房地产投资拖累

• 房企施工、居民购房、房企购地均持续下滑。
• 房地产开发到位资金同比-23.6%，其中国内贷款同比-24.4%，定金及预收款同比-37.0%。
• 尽管各地出台楼市松绑政策，但政策效果尚未显现。

制造业投资

• 4月制造业PMI为47.4%，较3月-2.1PCTS，为2020年3月以来最低值。
• 高技术制造业投资增速为+25.9%，对整体制造业投资有一定拉动作用。
• 随着疫情缓和和物流改善，制造业投资有望边际改善。

基建投资

• 4月基建投资同比+4.35%，较3月-7.45PCTS。
• 基建投资增速下降主要由于前3月“抢跑”和疫情开工受限。
• 后续专项债发行进度加快，预计基建投资将维持高位。

3. 工业增加值负增长，疫情冲击显著

• 1-4月工业增加值：同比+4.0%，较前3月-2.5PCTS。
• 4月工业增加值：同比-2.9%，为2020年4月以来首次为负，市场预期为+1.1%。
• 制造业拖累：制造业增加值同比-4.6%，较3月-9.0PCTS，是工业增加值负增长的主要原因。
• 物流阻塞：4月PMI供货商配送时间指数为37.2%，为历史第二低位，物流网络受阻导致原材料供应困难、产成品销售不畅。

后续展望

• 随着疫情缓和，物流逐步改善，5月工业增加值有望转正。

关键信息

• 疫情冲击：4月是2022年经济数据低点，疫情对消费、房地产和工业造成严重拖累。
• 政策响应：央行和银保监会调整住房信贷政策，首套住房贷款利率下限下调20个基点，以支持刚需购房。
• 专项债发行：预计5-6月专项债发行规模在1.21万亿元至1.94万亿元之间，为基建投资提供资金支持。
• 市场预期：4月经济数据或为全年低点，后续逐步修复，财政政策发力必要性凸显。

投资评级定义

上市公司投资评级

• 买入：未来六个月投资收益相对沪深300指数涨幅10%以上。
• 持有：未来六个月投资收益相对沪深300指数涨幅-10%~10%之间。
• 卖出：未来六个月投资收益相对沪深300指数跌幅10%以上。

行业投资评级

• 增持：未来六个月行业增长水平高于同期沪深300指数。
• 中性：未来六个月行业增长水平与同期沪深300指数相当。
• 减持：未来六个月行业增长水平低于同期沪深300指数。

分析师信息

• 符旸：中航证券首席宏观分析师，证券执业证书号：S0640514070001。
• 刘庆东：中航证券宏观分析师，证券执业证书号：S0640520030001。
• 邮箱：liuqd@avicsec.com

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