20221215-安信证券-11月经济数据点评_疫情冲击再起_9页_691kb

11月经济数据点评总结

核心内容

2022年11月经济数据反映出疫情扩散对经济活动的显著冲击，同时房地产行业持续拖累，导致整体经济增速放缓。尽管政策层面有所调整，市场对疫情和地产影响的预期已较为充分，但经济恢复仍需时间。未来一个季度经济表现可能依然偏弱，但随着疫情逐步缓解和政策支持，宏观经济有望逐步复苏。

主要观点

• 疫情冲击明显：11月工业增加值同比增速降至2.2%，环比下降0.31%，显示疫情对生产和流通造成显著抑制。制造业和公共事业受疫情影响较大，而采矿业相对受影响较小。
• 消费疲软：社会消费品零售总额名义增速为-5.9%，实际增速为-7.6%，表明消费活动受到疫情持续压制。部分品类如汽车、家电等回落明显，而药品、化妆品等维持稳定。
• 房地产拖累持续：房地产投资同比-19.9%，销售面积同比-32.8%，新开工同比-50.4%。尽管政策托底缓解了流动性危机，但居民信心恢复缓慢，房地产市场仍处于低位磨底阶段。
• 投资结构分化：基建投资小幅增长，制造业投资和民间投资则同步回落，显示国有部门在稳增长中发挥更大作用，而私人部门扩张动力不足。
• 政策导向明确：宏观政策将更多聚焦于稳定经济增长，政策力度取决于疫情发展和居民、企业信心恢复情况。

关键信息

工业生产

• 11月工业增加值同比2.2%，环比-0.31%
• 采矿业增长5.9%，制造业下降2%，公共事业下降-1.5%
• PPI环比0.1%，煤炭、石油、有色金属等行业价格上行
• 量跌价稳是11月工业生产的重要特征

固定资产投资

• 11月固定资产投资同比0.7%，较上月回落4.3个百分点
• 基建投资（含电力）同比13.9%，制造业投资同比6.2%，民间投资同比-3.7%
• 中下游行业投资增长，上游行业投资回落
• 春节提前及农民工返乡可能对12月投资造成压力

房地产市场

• 房地产投资同比-19.9%，销售面积同比-32.8%，新开工同比-50.4%
• 基数效应和疫情扰动是主要影响因素
• 居民购房信心恢复缓慢，销售复苏预期偏弱
• 企业扩表能力和意愿短期内难以提升，房地产市场仍需磨底

消费市场

• 社会消费品零售总额名义增速-5.9%，实际增速-7.6%
• 餐饮收入同比-8.4%，略有修复
• 汽车、通讯器材、家电等品类回落明显，房地产产业链拖累持续

风险提示

1. 疫情发展超预期
2. 地缘政治风险

市场关注重点

• 疫后修复进展
• 居民心理和行为变化
• 未来政策力度和方向

后续展望

• 疫情高峰过后，消费活动将逐步恢复，但预防性储蓄可能延缓消费复苏
• 房地产市场仍需时间磨底，政策效果需进一步观察
• 制造业投资和民间投资裂口可能持续，出口回落压力逐步显现
• 明年宏观经济有望逐步复苏，政策支持将发挥关键作用

分析师与联系人简介

• 袁方：中央财经大学经济学学士，北京大学光华管理学院金融学硕士，曾任职国家外汇管理局中央外汇业务中心，2018年加入安信证券研究中心
• 束加沛：北京大学物理学学士，前沿交叉学科研究院物理电子学博士，光华管理学院国民经济学博士后，曾任职华夏幸福研究院，2020年12月加入安信证券研究中心

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