20220516-上海证券-2022年4月宏观数据点评_疫情冲击延续_经济待修复_9页_1mb

上海证券研究报告总结：2022年4月宏观数据点评

核心内容

本报告分析了2022年4月中国宏观经济数据，指出疫情对经济的持续冲击，同时强调政策支持对经济的支撑作用。整体经济运行承压，但投资成为稳增长的重要力量。

主要观点

• 疫情冲击延续：4月工业生产、消费等关键经济指标均出现明显下滑，疫情封控导致企业停工停产，供应链和物流受阻。
• 固定投资支撑：尽管整体投资增速放缓，但基建与制造业投资保持较高增速，成为经济的主要支撑。
• 资本市场“抑”阶段：受经济下行压力影响，资本市场仍处于“抑”的阶段，短期内或面临波动，但有望在疫情缓解后进入“扬”的阶段。
• 政策发力：政府加大财政与货币政策支持力度，包括专项债、积极财政支出、留抵退税等，有助于经济修复。
• 风险提示：通胀上行、疫情反复、政策超预期改变等风险需警惕。

关键信息

4月宏观数据概览

数据特征与变动原因

1. 工业生产全面回落：

   • 4月规模以上工业增加值同比下降2.9%，环比下降7.08%。
   • 分三大门类看，制造业受冲击最大，直接转负；采矿业和电力、热力等供应业增长。
   • 主要商品产量除焦炭、原油、乙烯外均下滑，汽车、工业机器人、计算机、水泥等产品跌幅较大。

2. 主要行业均受影响，汽车制造业跌幅突出：

   • 41个大类行业中，有18个行业保持增长，其余均下滑或转负。
   • 汽车制造业跌幅超过30%，中下游行业受冲击显著。

3. 固定投资勉力支撑：

   • 1-4月固定资产投资同比增长6.8%，其中基建投资增速6.5%，制造业投资增速仍高于10%。
   • 高技术制造业投资保持25.9%的高增速，受益于政策支持。

4. 政策面改善，地产投资企稳仍待时日：

   • 房地产投资1-4月同比下降2.7%，新开工、施工、销售等数据均下滑。
   • 地产政策边际改善，房贷利率下调，但疫情加剧了地产投资探底。

5. 消费冲击加深：

   • 4月社会消费品零售总额同比下降11.1%，城镇和乡村消费均受冲击。
   • 接触型消费如餐饮收入跌幅更大，非接触型消费如食品、中西药品、石油制品等仍保持增长。

事件影响

• 经济承压：疫情对工业生产、消费等造成明显拖累，失业率上升，稳增长、稳就业、稳物价压力加大。
• 资本市场波动：短期内资本市场或面临波动，需等待疫情缓解、政策效果显现等机会。

事件预测

• 政策出击，经济待修复：
  • 经济面临三重压力，稳增长成为重点。
  • 投资将成为经济增长的主要动力，尤其是基建和制造业。
  • 货币政策有望进一步宽松，降息降准可期。
  • 随着疫情缓解和政策支持，经济有望逐步修复。

风险提示

• 通胀继续上行：全球供应链问题与地缘政治冲突可能推高通胀。
• 疫情反复变化：疫情形势变化可能进一步影响经济与市场。
• 政策超预期改变：在经济不确定性增加的背景下，政策可能出现超预期调整。

投资评级说明

• 股票投资评级：分为买入、增持、中性、减持、无评级。
• 行业投资评级：分为增持、中性、减持。
• 基准指数：A股以沪深300指数为基准，港股以恒生指数为基准，美股以标普500或纳斯达克综合指数为基准。

免责声明

• 本报告仅供上海证券有限责任公司客户使用。
• 报告内容仅供参考，不构成投资建议。
• 投资者应自行判断，谨慎决策。