20220516-中航证券-金融市场分析周报_4月金融数据大幅下滑_债市走出利多出尽行情_26页_1mb

中航证券金融市场分析周报总结（2022.05.09-2022.05.13）

核心内容概述

本报告分析了2022年4月金融数据、经济走势、主要资产价格变化及市场策略，整体呈现经济下行、疫情冲击、货币政策紧缩等多重压力交织的局面。

主要观点

1. CPI与PPI数据

• CPI同比上涨：受疫情和能源成本传导影响，4月CPI同比上涨2.1%，核心CPI回落至0.9%，表明国内需求仍偏弱。
• PPI同比回落：PPI同比降至8%，较3月下降0.3个百分点，生产资料价格涨幅放缓，生活资料价格略有上升。
• 未来趋势：预计上半年CPI将继续上行，PPI温和回落，疫情和能源价格仍是主要驱动因素。

2. 金融数据

• 信贷与社融大幅下滑：4月新增人民币贷款6454亿元，同比少增8246亿元；新增社融9102亿元，同比少增9468亿元，金融数据“腰斩”。
• M2增速与社融“倒挂”：4月M2同比增长10.5%，高于社融增速，反映“资产荒”现象加剧。
• 5月展望：疫情对经济的影响仍在，但政策支持力度加大，金融数据有望边际改善。

3. 进出口数据

• 出口增速大幅下降：以美元计，4月出口同比增速降至3.9%，较3月下降10.8个百分点，主因海外复苏放缓、疫情封控及高基数。
• 进口趋于平稳：进口同比由下降0.1%转为持平。
• 未来趋势：进出口增速将在0上下波动，疫情缓解和海外经济复苏可能带来一定改善。

4. 资金面分析

• 央行小幅净投放：本周净投放300亿元，资金面维持平稳。
• 增量货币政策有限：虽然央行多次提及增量工具，但货币政策宽松空间受限，主要受物价上行和海外紧缩压力影响。
• 政府债融资加速：5月政府债净融资超4000亿元，下周预计接近3000亿元，对资金面可能造成一定冲击。

5. 利率债走势

• 短期有支撑，中期有压力：4月金融数据低于预期，利率债收益率小幅下行，但中美利差倒挂、疫情短期性等因素限制了利率下行空间。
• 市场预期：债市可能延续震荡偏弱走势，中期偏防守策略。

关键信息

1. 可转债市场

• 涨多跌少：近九成可转债录得上涨，板块整体情绪修复。
• 关注方向：基建产业链、前期调整充分的优质龙头、盈利可预见性高的个券。
• 交易活跃：转股溢价率略有下降，但整体仍处于历史高位，性价比一般。

2. 权益市场

• 股指逆势上涨：A股在经济下行中表现强劲，上证综指上涨2.76%，创业板上涨5.04%。
• 结构性行情：成长板块延续反弹，但高估值成长股面临压力；价值板块性价比高，短期占优。
• 行业表现：汽车、电力设备及新能源等板块表现较好，银行、煤炭、石油化工等板块领跌。

3. 黄金市场

• 金价大跌：受美元走强和美国通胀回落影响，金价累计下跌3.76%。
• 未来展望：短期或窄幅震荡，中长期面临下行压力，需关注美联储政策及地缘政治风险。

4. 原油市场

• 油价先跌后涨：受地缘政治影响，油价震荡，但整体波动不大。
• 未来趋势：短期易涨难跌，中长期可能因全球经济放缓和绿色能源替代而下行。

5. 黑色产业链

• 商品价格大跌：螺纹钢、焦炭、焦煤等价格下跌，主要受疫情和房地产需求疲软影响。
• 短期承压：需求不足、库存高位、市场情绪低迷，预计黑色板块将继续承压。

6. 人民币兑美元汇率

• 持续贬值：人民币中间价下跌2.36%，受美元升值和出口回落影响。
• 未来展望：美联储紧缩周期持续，人民币贬值压力仍在，但疫情好转可能缓解部分压力。

投资建议

风险提示

• 货币政策超预期收紧：可能对债市和股市带来压力。
• 信用风险集中爆发：尤其是房地产和部分企业债务风险。

附录：分析师信息

• 分析师：符旸
• 执业证书号：S0640514070001
• 职务：首席宏观分析师
• 学历：经济学硕士

总结

2022年4月，中国金融市场在疫情反复、经济下行和全球货币政策紧缩的多重压力下表现疲软。CPI继续上行，PPI延续回落；金融数据大幅下滑，M2与社融出现“倒挂”；出口增速回落，进口趋于平稳。权益市场在政策支持和情绪修复下出现反弹，成长风格短期承压，价值风格占优；黄金和原油受美元走强和地缘政治影响下跌；黑色产业链因需求不足和库存高位承压。建议投资者关注政策驱动的基建、科技、消费等板块，同时警惕货币政策和信用风险。