汽车行业2018三季报业绩综述：Q3销量下滑致经营承压，行业持续分化-20181120-渤海证券-22页-1mb

报告摘要

2018年前三季度，汽车行业整体面临销量下滑、库存压力增大和成本上升等多重挑战，导致行业经营承压。尽管如此，新能源汽车板块仍保持高速增长，成为行业发展的亮点。同时，机构投资者对行业龙头的偏好增强，显示出对优质企业的信心。

行业基本面：
- 2018年1月至第三季度，汽车销量同比增速下降2.97个百分点，Q3销量同比下降6.99%，主要受中美经贸摩擦和去杠杆等内外因素影响。
- 经销商库存系数持续高于警戒线，库存压力较大，未来需主动去库存。
- 原材料价格（如钢、铝、铜）仍处于高位，制造成本压力持续存在。
行业整体经营情况：
- 2018年前三季度汽车行业营业收入同比增长9.06%，净利润增长7.75%，但Q3净利润出现负增长。
- 毛利率和净利率小幅下滑，经营性现金流量净额显著下降，ROA和ROE也有所降低，反映出行业盈利能力减弱。
- 车企加大投资与研发力度，布局新能源汽车与智能网联技术，推动行业转型升级。
细分行业情况：
- 乘用车：Q3营收同比下降0.59%，盈利能力减弱，竞争加剧，优质品牌有望表现优于行业。
- 客车：Q3营收大幅下滑24.37%，主要因新能源客车补贴退坡。
- 货车：Q3营收下滑20.63%，重卡行业景气度回落是主要原因。
- 汽车零部件：业绩增速放缓，主要受下游汽车产销放缓影响，毛利率小幅下降。
- 汽车经销服务：Q3营收增长5.74%，但净利润下降2.34%，库存压力较大，经营性现金流有所改善。

机构持仓情况：
- 截至2018年三季度末，汽车行业机构持仓比例为3.52%，为近12个季度新低。
- 前十大重仓股占行业机构持股市值比重达71.97%，显示集中化趋势。
- 上汽集团的机构持仓市值占比为38.30%，为近5年新高。
行业估值：
- 汽车行业TTM市盈率为14倍，处于历史估值中枢下方。
- 乘用车板块市盈率为12倍，零部件板块为15倍。
- 新能源汽车板块估值溢价率相对较高，显示出市场对其未来增长的预期。

关注优质龙头：
- 建议重点关注强势自主品牌（如吉利、上汽乘用车）和合资品牌（如南北大众、丰田）的产业链。
- 优质零部件公司如精锻科技、豪迈科技、拓普集团、爱柯迪等也值得关注。
新能源汽车前景：
- 新能源汽车产销持续增长，前10月销量增长75.60%，新能源乘用车为主力。
- 随着新能源汽车股比放开和双积分政策正式实施，外资和合资车企将加大布局，行业竞争加剧。
- 建议关注具备技术研发和客户渠道优势的新能源汽车产业链龙头，如比亚迪、北汽蓝谷、宇通客车、宁德时代等。