20210909-渤海证券-汽车行业半年报业绩综述_缺芯致Q2销量下滑_行业复苏延迟但不会缺席_28页_1mb

汽车行业半年报业绩综述总结

核心内容

2021年第二季度，汽车行业整体受到芯片短缺及原材料涨价的影响，销量出现下滑，但行业收入与净利润仍保持增长。新能源汽车表现亮眼，销量持续增长，成为推动行业增长的重要力量。与此同时，基金对汽车行业显著增持，显示市场对行业未来复苏和结构性机会的信心。

主要观点

• 销量表现：2021年1-6月，汽车销量1289.10万辆，同比增长25.60%。但Q2销量同比下降2.57%，主要因缺芯问题。新能源汽车销量则同比大增206.96%，Q2销量同比增长164.15%，高景气度持续。
• 库存情况：Q2主机厂库存降至47.7万辆，经销商库存系数降至1.45，处于历史低位，行业亟待补库。
• 盈利能力：行业毛利率和净利率在Q2有所下降，主要受原材料及运费涨价影响，但整体仍保持正增长。
• 基金持仓：Q2基金大幅增持汽车股，配置比例由1.86%升至2.82%，增幅在申万一级行业中排名第4。比亚迪成为基金重仓股第一大持仓标的。
• 投资策略：预计四季度汽车产销将明显改善，建议关注自主产业链和优质合资品牌产业链。新能源汽车和智能汽车领域具备结构性机会，可关注相关供应链企业。

关键信息

行业整体情况

• 销量：2021H1汽车销量1289.10万辆，同比增长25.60%，其中Q2销量639.48万辆，同比下降2.57%。
• 库存：6月末主机厂库存为74.2万辆，同比下降6.67%；7月末乘用车库存降至47.6万辆，经销商库存系数降至1.45，处于历史低位。
• 价格：Q2乘用车均价为16.61万元，同比增长5.59%；终端优惠幅度保持稳定。
• 成本：主要原材料价格震荡上行，钢材、铝、铜、天然橡胶及原油价格均有所上涨，对行业成本构成压力。

细分板块表现

• 乘用车：

  • Q2营收3245.88亿元，同比增长7.54%。
  • 净利润149.03亿元，同比增长9.86%。
  • 毛利率与净利率稳中有升，板块盈利能力增强。

• 商用车：

  • Q2营收1029.18亿元，同比下降2.90%。
  • 净利润27.45亿元，同比下降39.89%。
  • 盈利能力下降，主要因重卡销量下滑及成本上涨。

• 汽车零部件：

  • Q2营收2956.31亿元，同比增长19.08%。
  • 净利润192.11亿元，同比增长32.91%。
  • 盈利能力基本稳定，受益于市场开拓和降本增效。

• 汽车经销服务：

  • Q2营收2241.95亿元，同比增长28.28%。
  • 净利润31.74亿元，同比下降21.67%。
  • 盈利能力下降，主要因合资品牌销量下滑。

基金持仓分析

• 行业配置：Q2基金持有汽车股票数量由85支增至196支，持股市值由575.38亿元增至1556.88亿元，增幅170.58%。
• 个股配置：比亚迪以268.18亿元持股市值成为第一大重仓股，前五大持仓集中度上升。
• 增减持：Q2基金主要增持乘用车、零部件板块，减持商用车板块，其中阿尔特、广汇汽车等获得显著增持。

行业板块表现与估值

• 板块表现：BH汽车及零部件板块涨幅23.04%，BH乘用车涨幅39.85%，BH商用车微跌-0.28%，BH汽车零部件涨幅11.93%，BH汽车经销服务涨幅12.32%。
• 估值：截至9月6日，汽车行业TTM市盈率为30倍，乘用车板块市盈率最高，达39倍。

投资策略

1. 整体复苏预期：随着芯片供应改善和政府支持汽车消费，预计四季度汽车产销将明显改善，建议关注自主产业链及优质合资品牌。
2. 新能源汽车：政策支持与行业转型推动新能源汽车持续增长，建议关注绑定特斯拉、大众等国际车企及造车新势力的供应链企业。
3. 智能汽车：国内智能汽车供给增多，建议关注华为汽车产业链及传感器相关企业。

风险提示

• 政策推出低于预期
• 汽车产销回暖不及预期
• 全球疫情控制不及预期
• 汽车芯片供应短缺风险
• 新能源汽车产销不及预期
• 原材料涨价及汇率风险
• 中美经贸摩擦风险