汽车行业半年报业绩综述：缺芯致Q2销量下滑，行业复苏延迟但不会缺席-20210909-渤海证券-28页_1mb

汽车行业半年报业绩综述总结

核心内容概览

2021年第二季度，汽车行业受到缺芯问题影响，销量出现下滑，但整体仍保持增长态势。新能源汽车表现亮眼，持续高景气。基金对汽车板块配置比例显著提升，显示市场信心增强。行业盈利能力受原材料及运费涨价影响有所下降，但随着芯片供应改善及政策支持，行业复苏可期。

主要观点与关键信息

1. 行业整体情况

• 销量表现：

  • 2021年1-6月，汽车行业销量为1289.10万辆，同比增长25.60%。
  • Q2销量为639.48万辆，同比下降2.57%，主要受缺芯影响。
  • 新能源汽车销量保持强劲增长，Q2销量达67.93万辆，同比增长164.15%。
  • 重卡销量自5月起由正转负，7月降幅扩大至45.23%，主要因国六排放标准实施及前期销量透支。

• 库存情况：

  • Q2主机厂库存降至47.7万辆，经销商库存系数降至1.45，处于历史低位。
  • 行业库存整体下降，补库预期增强。

• 价格与成本：

  • Q2乘用车市场均价同比微增，但终端优惠幅度稳定。
  • 主要原材料价格震荡上行，对行业成本形成压力。

分细板块表现

2. 乘用车板块

• 营收与利润：

  • Q2营收3245.88亿元，同比增长7.54%，环比下降1.74%。
  • Q2净利润149.03亿元，同比增长7.38%，环比增长9.86%。

• 盈利能力：

  • Q2毛利率12.41%，净利率4.59%，同比提升0.68/ -0.01 pct，环比提升0.76/0.48 pct。

• 市场表现：

  • Q2基金增持乘用车板块，尤其是长安汽车、上汽集团、广汽集团等。

3. 商用车板块

• 营收与利润：

  • Q2营收1029.18亿元，同比下降2.90%，主要受重卡销量下滑影响。
  • Q2净利润27.45亿元，同比下降39.89%，降幅大于营收。

• 盈利能力：

  • Q2毛利率9.91%，净利率2.67%，同比分别下降2.65/1.64 pct，环比下降0.36/0.71 pct。

• 市场表现：

  • Q2基金增持商用车板块，但多数标的股价表现不佳。

4. 汽车零部件板块

• 营收与利润：

  • Q2营收2956.31亿元，同比增长19.08%，环比增长1.88%。
  • Q2净利润192.11亿元，同比增长32.91%，环比下降4.57%。

• 盈利能力：

  • Q2毛利率18.07%，净利率6.50%，同比分别下降0.16/上升0.68 pct，环比下降0.62/0.44 pct。

• 市场表现：

  • Q2基金增持零部件板块，如福耀玻璃、华域汽车、中鼎股份等。

5. 汽车经销服务板块

• 营收与利润：

  • Q2营收2241.95亿元，同比增长28.28%。
  • Q2净利润31.74亿元，同比增长9.69%，但剔除物产中大影响后下降21.67%。

• 盈利能力：

  • Q2毛利率4.52%，净利率1.42%，同比分别下降0.86/0.39 pct，环比下降0.76/0.26 pct。

• 市场表现：

  • Q2基金增持经销服务板块，如广汇汽车、阿尔特等。

基金持仓分析

• 行业配置：

  • Q2基金持有汽车股数量由85支增至196支，配置比例由1.86%升至2.82%，增幅在申万一级行业中排名第4。
  • 基金低配比例由0.53%变为0.41%，位列申万一级行业第10位。

• 个股配置：

  • 前五大重仓股集中度上升，比亚迪以268.18亿元持股市值成为第一。
  • 基金偏好流动性高的行业细分龙头。

• 增减持分析：

  • 增持为主，比亚迪、福耀玻璃、星宇股份等获得显著增持。
  • 部分公司如中国重汽被减持，但整体增持趋势明显。

行业估值与表现

• 板块表现：

  • 2021年1月1日至2021年9月6日，汽车板块跑赢大盘25.09个百分点。
  • BH汽车及零部件板块涨幅达23.04%，BH乘用车板块涨幅达39.85%。

• 估值情况：

  • 截至9月6日，TTM市盈率为30倍，乘用车板块市盈率最高为39倍。
  • 行业估值溢价率处于合理区间。

投资策略

1. 汽车行业整体

• 复苏预期：
  • 随着芯片供应改善及政策支持，汽车产销有望复苏，预计四季度改善明显。
  • 建议关注补库复苏及出口复苏共振下的优质零部件企业。

2. 新能源汽车板块

• 增长前景：

  • 政策支持处于“蜜月期”，国内车企电动化转型积极。
  • 预计新能源汽车销量持续增长，产业链高景气度延续。

• 投资标的：

  • 绑定特斯拉、大众等国际车企供应链的公司，如拓普集团、旭升股份、三花智控、宁德时代、中鼎股份、华域汽车、银轮股份、文灿股份。
  • 进入宁德时代和LG化学等动力电池龙头供应链的企业，如先导智能、璞泰来、恩捷股份。

3. 智能汽车板块

• 发展态势：

  • 国内智能汽车优质供给增多，产业发展加快。
  • 建议关注两条主线：华为汽车产业链及传感器需求增长。

• 投资标的：

  • 华为汽车产业链相关公司，如长安汽车、广汽集团、北汽蓝谷。
  • 传感器及智能座舱相关公司，如科博达、德赛西威、星宇股份、保隆科技、拓普集团。

风险提示

• 政策推出低于预期。
• 汽车产销回暖不及预期。
• 全球新冠肺炎疫情控制不及预期。
• 汽车芯片供应短缺风险。
• 新能源汽车产销不及预期。
• 原材料涨价及汇率风险。
• 中美经贸摩擦风险。

投资评级说明

• 公司评级：买入、增持、中性、减持。
• 行业评级：看好、中性、看淡。

总结

整体来看，汽车行业在Q2受缺芯影响，销量下滑，但营收与净利润仍保持增长，新能源汽车表现突出。基金对汽车行业配置明显提升，市场信心增强。未来随着芯片供应改善和政策支持，行业复苏可期，建议关注自主产业链、优质合资品牌、新能源汽车及智能汽车相关投资机会。