汽车行业三季报总结：销量业绩承压，结构持续分化-20181104-西南证券-20页-1mb

汽车行业三季度总结

核心内容概述

2018年前三季度，中国汽车行业整体销量和利润均面临一定压力，行业结构持续分化。尽管SW汽车板块整体营收同比增长8%，但归母净利润同比下滑1.7%。第三季度销量和利润均出现下滑，行业面临多重挑战。

主要观点

• 销量表现：2018年前三季度国内汽车销量为2049.06万辆，同比增长1.5%；第三季度销量为642.41万辆，同比下滑6.5%。乘用车销量同比增长0.6%，但第三季度下滑7%；客车销量同比下滑1.8%，第三季度下滑9.7%；货车销量同比增长3.3%，但第三季度大幅下滑21.3%。

• 营收与利润：SW汽车板块前三季度营收19368亿元，同比增长8%；但归母净利润同比下滑1.7%。第三季度营收同比下滑1%，归母净利润同比下滑13.9%。其中，客车和货车板块表现尤为疲软，客车营收同比下滑27%，货车营收同比下滑22%。

• 盈利能力：整体毛利率下滑，其中乘用车毛利率为15.2%，同比减少0.44个百分点；客车毛利率为20.5%，同比下滑约3个百分点；汽车零部件毛利率为19.4%，同比减少1.2个百分点。

• 子行业表现：

  • 乘用车：主要企业利润增长乏力，仅上汽集团、广汽集团、长城汽车实现正增长，但第三季度多数企业利润下滑。
  • 客车：受补贴退坡和销量下滑影响，整体利润大幅下滑，毛利率下降，行业竞争加剧。
  • 货车：受销量下滑影响，营收和利润均出现下滑，福田汽车亏损严重。
  • 汽车零部件：整体营收增长14%，但第三季度利润增速放缓，部分企业表现良好，如宗申动力、东方精工、福耀玻璃等。

• 市场表现：2018年第三季度SW汽车板块跌幅达7.9%，其中客车跌幅最大，为18.9%。整体市盈率降至13倍，低于沪深300指数。

关键信息

1. 汽车行业整体情况

• 销量：前三季度同比增长1.5%，第三季度同比下滑6.5%。
• 营收：前三季度同比增长8%，第三季度同比下滑1%。
• 归母净利润：前三季度同比增长1.7%，第三季度同比下滑13.9%。
• 毛利率：前三季度为15.2%，同比减少0.44个百分点。

2. 乘用车行业

• 销量：前三季度同比增长0.6%，第三季度同比下滑7%。
• 营收：前三季度同比增长9.7%，第三季度同比下滑0.1%。
• 归母净利润：前三季度同比增长3.0%，第三季度同比下滑13%。
• 利润增长企业：仅上汽集团、广汽集团、长城汽车实现归母净利润正增长。

3. 客车行业

• 销量：前三季度同比下滑1.8%，第三季度同比下滑9.7%。
• 营收：前三季度同比增长0.8%，第三季度同比下滑27%。
• 归母净利润：前三季度同比下滑59%，第三季度同比下滑67%。
• 毛利率：第三季度为20.5%，同比下滑约3个百分点。

4. 货车行业

• 销量：前三季度同比增长3.3%，第三季度同比下滑21.3%。
• 营收：前三季度同比下滑8%，第三季度同比下滑22%。
• 归母净利润：前三季度为-3.3亿元，第三季度为-5.2亿元。
• 福田汽车影响：对货车板块利润影响显著，第三季度亏损扩大。

5. 汽车零部件行业

• 营收：前三季度同比增长14%，第三季度同比增长7%。
• 归母净利润：前三季度同比增长12%，第三季度同比下滑0.6%。
• 增长企业：第三季度有53家零部件企业实现正增长，其中37家增速超过20%。
• 内生增长企业：包括星宇股份、广东鸿图、新泉股份、伯特利、远东传动、福耀玻璃、旭升股份、东方精工。

风险提示

• 汽车产销不及预期：行业整体需求疲软，四季度和明年上半年销量存在较大压力。
• 新能源补贴大幅退坡：对客车行业影响显著，导致销量和利润下滑。
• 原材料价格波动：对毛利率产生负面影响，尤其在汽车零部件板块。

图表目录

• 图1：汽车历年销量情况
• 图2：历年第三季度销量情况
• 图3：SW汽车板块历年营收变动情况
• 图4：SW汽车板块历年第三季度营收变动情况
• 图5：SW汽车板块历年利润变动情况
• 图6：SW汽车板块历年第三季度利润变动情况
• 图7：SW汽车板块历年毛利率变动情况
• 图8：2018年第三季度SW汽车行情表现
• 图9：2018年第三季度汽车板块各子行业表现
• 图10：汽车板块整体PE
• 图11：汽车板块估值相对于沪深300估值比例
• 图12：SW汽车子板块市盈率情况（TTM，整体法，剔除负值）

表格目录

• 表1：乘用车板块标的第三季度情况
• 表2：客车板块标的第三季度情况
• 表3：汽车零部件板块标的第三季度情况