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汽车行业2018年三季度总结

核心内容概述

2018年前三季度，中国国内汽车销量为2049.06万辆，同比增长1.5%。但第三季度销量为642.41万辆，同比下滑6.5%。整体来看，汽车行业面临销量承压与利润下滑的双重挑战，其中SW汽车板块前三季度营收增长8%，但第三季度营收下滑1%，归母净利润同比下滑13.9%。行业内部结构持续分化，各子行业表现不一。

主要观点

• 整体行业表现：汽车行业销量增长放缓，政策刺激不明朗，经销商库存压力较大，预计四季度销量仍不乐观。
• 乘用车板块：销量同比增长0.6%，但第三季度销量同比下滑7%。SW乘用车板块营收增长9.7%，但归母净利润同比下滑3%。仅有部分企业实现利润正增长，行业集中度提升。
• 客车板块：销量同比下降1.8%，第三季度销量同比下滑9.7%。SW客车板块营收增长0.8%，但归母净利润同比下滑59%。第三季度营收同比下滑27%，归母净利润同比下滑67%，盈利能力下降。
• 货车板块：重卡销量同比增长3.3%，但第三季度销量同比下滑21.3%。SW货车板块营收同比下滑8%，归母净利润为-3.3亿元，其中福田汽车亏损较大。
• 汽车零部件板块：营收同比增长14%，第三季度营收增长7%。但归母净利润同比下滑0.6%，多数企业增速放缓，仅有部分企业实现显著增长。

关键信息

1. 汽车行业整体表现

• 销量：2018年前三季度销量2049.06万辆，同比增长1.5%；第三季度销量642.41万辆，同比下滑6.5%。
• 营收：SW汽车板块前三季度营收19368亿元，同比增长8%；第三季度营收6206亿元，同比下滑1%。
• 净利润：SW汽车板块前三季度归母净利润852亿元，同比下滑1.7%；第三季度归母净利润235亿元，同比下滑13.9%。
• 毛利率：前三季度毛利率15.2%，较去年同期下降0.44个百分点。

2. 乘用车板块

• 销量：前三季度销量1726万辆，同比增长0.6%；第三季度销量548万辆，同比下滑7%。
• 营收：SW乘用车板块前三季度营收10311亿元，同比增长9.7%；第三季度营收3429亿元，同比下滑0.1%。
• 净利润：SW乘用车板块前三季度归母净利润432亿元，同比下滑3.0%；第三季度归母净利润117亿元，同比下滑13.0%。
• 毛利率：前三季度毛利率15.2%，较去年同期下降0.44个百分点。
• 企业表现：仅有上汽集团、广汽集团、长城汽车实现归母利润正增长；第三季度仅有上汽集团、广汽集团为正。

3. 客车板块

• 销量：前三季度销量34万辆，同比下滑1.8%；第三季度销量11.4万辆，同比下滑9.7%。
• 营收：SW客车板块前三季度营收413亿元，同比增长0.8%；第三季度营收136亿元，同比下滑27%。
• 净利润：SW客车板块前三季度归母净利润10.5亿元，同比下滑59%；第三季度归母净利润4.3亿元，同比下滑67%。
• 毛利率：第三季度毛利率20.5%，较去年同期下降3个百分点。
• 企业表现：多数企业净利润下滑，尤其是受新能源补贴退坡影响。

4. 货车板块

• 销量：前三季度重卡销量89.6万辆，同比增长3.3%；第三季度销量22.4万辆，同比下滑21.3%。
• 营收：SW货车板块前三季度营收918亿元，同比下滑8%；第三季度营收275亿元，同比下滑22%。
• 净利润：SW货车板块前三季度归母净利润-3.3亿元；第三季度归母净利润-5.2亿元。
• 企业表现：中国重汽前三季度归母净利润7.3亿元，同比增长2.8%；第三季度归母净利润2.5亿元，同比增长6.5%。

5. 汽车零部件板块

• 营收：SW汽车零部件板块前三季度营收5430亿元，同比增长14%；第三季度营收1754亿元，同比增长7%。
• 净利润：SW汽车零部件板块前三季度归母净利润362亿元，同比增长12%；第三季度归母净利润106亿元，同比下滑0.6%。
• 毛利率：第三季度毛利率19.4%，较去年同期下降1.2个百分点。
• 企业表现：第三季度业绩保持正增长的企业占比42%，其中增速在20%以上的企业为30%。通过内生增长的企业包括星宇股份、广东鸿图、新泉股份、伯特利、远东传动、福耀玻璃、旭升股份、东方精工。

风险提示

• 销量不及预期：受政策不明朗及库存压力影响，四季度销量可能不乐观。
• 新能源补贴退坡：对客车行业造成较大影响。
• 原材料价格波动：对盈利能力产生负面影响。

估值与市场表现

• SW汽车板块市盈率：当前市盈率约13倍，处于近几年低位。
• 相对沪深300市盈率：相对PE为1.12倍，同样处于低位。
• 子板块市盈率：乘用车、货车、客车、汽车零部件、汽车服务的PE分别为12倍、14倍、11倍、14倍、14倍。

结构分化

各子行业表现分化明显，乘用车、客车、货车等子行业均面临不同程度的业绩下滑，而汽车零部件板块则相对稳定，部分企业表现良好。整体行业盈利能力受到原材料涨价和下游降价的双重压力。

数据来源与分析师信息

• 数据来源：Wind、聚源数据。
• 分析师：刘洋（执业证号：S1250518090002）。
• 联系人：宋伟健（电话：021-58351812，邮箱：swj@swsc.com.cn）。

投资评级说明

• 公司评级：买入、增持、中性、回避。
• 行业评级：强于大市、跟随大市、弱于大市。

重要声明

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