20230818-浦银国际证券-哔哩哔哩-W-09626.HK-广告加速变现_新游延期致收入指引下调_6页_790kb

哔哩哔哩公司研究报告（浦银国际证券）

投资评级：买入
目标价：146港元 / 19美元
股票代码：9626HK/BILIUS

财报核心数据

• 2Q23业绩超预期
  收入530亿元（同比增长8%），毛利率大幅提升至231%。
  调整后净亏损93亿元，亏损率收窄至-17.5%。
  预测全年收入指引下调至225-235亿元（原240-260亿元）。

• 广告业务亮点
  六月末MAU达32.4亿（同比增长60%），预计下半年广告收入增长25%。
  游戏及电商广告收入增速超140%和40%。

• 游戏业务承压
  移动游戏收入同比下降15%，主要因新品延迟。
  八月新游《闪耀！优俊少女》即将上线，下半年游戏收入有望回暖。

浦银分析观点

• 收入指引下调：游戏产品发布延迟及非核心业务收入不及预期。
• 广告增长强劲：用户粘性提升，广告效率优化推动收入超预期。
• 维持“买入”评级：目标价146港元/19美元对应24x/21x PE/S。

风险提示

• 用户增长放缓
• 亏损收窄不及预期
• 游戏版号审批不确定性

一句话总结

哔哩哔哩广告业务表现优于市场预期，但游戏延期拖累全年收入指引；分析师维持“买入”评级，看好其商业变现潜力。