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商品期货早班车总结

核心内容概述

本报告由招商期货研究所发布，对当前黄金、基本金属、黑色产业、农产品市场及能源化工等板块的行情进行了分析，重点讨论了宏观经济环境、供需关系、市场情绪及操作建议。

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黄金市场

主要观点

• 美联储政策：尽管美联储在议息会议上释放了收紧信号，但其加息时点仍较为谨慎，避免过早加息抑制经济复苏。
• 通胀驱动因素：当前高通胀主要由能源紧缺和供应链问题引发，而非货币政策。
• 市场预期：CFTC数据显示机构净多持仓创近期新低，表明市场对加息预期充分，若经济数据走弱，黄金可能迎来做多机会。
• 操作建议：建议投资者考虑暂时短多。

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基本金属

铜

• 价格走势：昨日铜价反弹，主要因奥密克戎住院率低缓解市场担忧，但欧洲能源危机加剧。
• 供需分析：现货成交清淡，华东华南平水铜升水140元和180元，精废差回升。
• 操作建议：短期欧洲能源问题可能进一步发酵，建议观望。

铝

• 价格走势：铝价大幅反弹，主要受欧洲能源问题影响。
• 供需分析：西欧约13万吨产能受影响，电力价格高企威胁正常生产。
• 操作建议：建议观望，关注能源问题的后续发展。

锌

• 价格走势：锌价受能源危机影响继续上涨。
• 供需分析：欧洲电力价格飙升，能源成本支撑明显，11月进口环比下降49%。
• 操作建议：中期偏多，建议关注进口恢复及供需缺口变化。

镍

• 价格走势：镍价处于宽幅震荡区间，无强驱动。
• 供需分析：镍铁产能释放充足，但硫酸镍库存消耗未止，若无扰动，镍价可能下行。
• 操作建议：短期无明显方向，建议观望。

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黑色产业

不锈钢

• 价格走势：基差500左右，短期下游补库，价格持稳。
• 供需分析：三季度前化工设备投产走弱，房地产竣工端需求滞后。
• 操作建议：近期以反弹空为主，年后关注反弹行情。

锰硅

• 价格走势：主力合约下跌，硅铁-4.41%，硅锰-3.02%。
• 供需分析：钢厂低开工导致过剩，硅锰主动减产10%基本与粗钢复产打平。
• 操作建议：维持空硅铁多硅锰的套利策略。

焦煤

• 价格走势：震荡偏强，夜盘偏弱。
• 供需分析：供给端受矿难影响开工走弱，需求端焦炉利润微薄。
• 操作建议：若有多单可谨慎持有，若无则等待回调多配机会。

焦炭

• 价格走势：震荡偏强，夜盘偏弱。
• 供需分析：供给端开工未明显扩大，需求端铁水短期难回升。
• 操作建议：建议观望，等待回调多配机会。

动力煤

• 价格走势：震荡，夜盘震荡。
• 供需分析：坑口降价，日耗维持高位，库存仍处高位。
• 操作建议：不建议参与，需关注冬储博弈及价格回落。

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农产品市场

豆粕

• 价格走势：国际端受天气市影响，国内供需良好。
• 供需分析：巴西南部干旱推高CBOT大豆天气风险升水。
• 操作建议：建议观望，关注南美产量预期变化。

油脂

• 价格走势：短期偏强，阶段性供需双弱。
• 供需分析：市场担忧产区洪水影响收割，国内库存低位。
• 操作建议：建议观望，关注棕榈复产力度。

生猪

• 价格走势：现货价15.55元/公斤，价格持续下行。
• 供需分析：腌腊需求提前透支，存栏增加，年后淡季预期差。
• 操作建议：建议观望，注意疫情及政策风险。

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能源化工

尿素

• 价格走势：现货延续下跌，下游观望。
• 供需分析：气头装置可能提前复产，农业需求未明显释放。
• 操作建议：建议观望，关注出口放开带来的内外价差修复机会。

PVC

• 价格走势：近期成交稳定，重心小幅度下移。
• 供需分析：冬季需求淡季，出口尚可，但累库周期将至。
• 操作建议：建议观望，关注房地产改善预期。

甲醇

• 价格走势：短期震荡偏弱，成本端走弱。
• 供需分析：内地供应阶段性宽松，下游需求转弱。
• 操作建议：建议观望，05合约逢高偏空对待。

玻璃

• 价格走势：全国均价继续下跌。
• 供需分析：冬季需求淡季，库存开始累积。
• 操作建议：建议观望，关注燃料煤改气对成本的影响。

纯碱

• 价格走势：现货价格继续回落，库存累积。
• 供需分析：下游玻璃产销走弱，纯碱需求偏弱。
• 操作建议：建议空05多09做反套，或做空头配置。

沥青

• 价格走势：山东市场报价小幅推涨，库存减少。
• 供需分析：下游按需采购，冬储博弈持续。
• 操作建议：建议观望，关注利润回落情况。

燃料油

• 价格走势：新加坡销售量下降，韩国需求增加。
• 供需分析：低硫供应紧张支撑利润率，冬储需求支撑价格。
• 操作建议：内盘LU-FU价差可继续持有。

LLDPE & PP

• 价格走势：短期价格修复基差，中期成本下移。
• 供需分析：国内供应回升，进口窗口关闭，需求走弱。
• 操作建议：建议观望，关注新增产能及下游订单情况。

苯乙烯

• 价格走势：现货价格7870元/吨，短期波动为主。
• 供需分析：港口库存低于预期，新装置投产逐步缓解供应压力。
• 操作建议：建议观望，关注新增产能及下游需求变化。

原油

• 价格走势：昨夜受EIA报告及辉瑞口服药消息提振上涨。
• 供需分析：美国原油产量下降，库存降幅超预期。
• 操作建议：建议等待反弹结束继续作为空配。

纸浆

• 价格走势：当前估值基本反应预期。
• 供需分析：供应端扰动，北美检修集中于二季度，明年上半年供需偏紧。
• 操作建议：建议暂时观望，关注文化纸进出口情况。

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招商期货研究团队

• 成员：许红萍、李国洲、徐世伟、王真军、吕杰、王小琦、安婧、陶锐、赵嘉瑜、谭洋、刘韩、朱奇、杨依纯、黄舒婷、刘阳、涂雅晴

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重要声明

• 本报告仅供C3及以上风险承受能力投资者参考。
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