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商品期货早班车总结

核心内容概述

招商期货研究所发布的《商品期货早班车》对近期黄金、基本金属、黑色产业、农产品市场及能源化工等板块进行了综合分析，整体市场情绪偏弱，多品种建议保持观望或逢低布局。

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黄金市场

• 核心观点：贵金属短期仍有炒作机会，但经济复苏预期的不确定性及央行货币政策逐步正常化，将限制其持续上涨空间。
• 市场背景：非农数据连续两个月低于预期，经济复苏预期偏弱。
• 操作建议：建议维持观望，等待后续数据及政策明朗。

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基本金属

铜

• 供需情况：国内供给充足，消费走弱；海外消费复苏良好。
• 估值分析：TC低位，但加工费上行，升贴水变化显示远端驱动偏弱。
• 操作建议：建议观望，关注美联储动向及海外基建进展。
• 风险提示：美联储缩减购债预期提前，海外消费走弱。

铝

• 供需情况：短期供给充足，需求走弱；中长期供给受限，产能增长有限。
• 估值分析：进口亏损扩大，欧美升水高位，国内现货升水小幅下行。
• 操作建议：抛储利空出尽，建议逢低买入。
• 风险提示：美联储缩减购债预期提前，海外需求转弱。

锌

• 供需情况：供应恢复，消费边际走弱；海外建筑及车市需求疲软。
• 估值分析：远月定价，结构走弱，现货估值偏高。
• 操作建议：短期震荡，建议观望；中长期价格支撑偏弱。

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黑色产业

螺纹钢

• 供需情况：需求提前进入淡季，库存拐点早于往年。
• 估值分析：盘面估值偏高，现实供需偏弱。
• 操作建议：多单建议逢高减持。
• 风险提示：政策限产传闻，钢厂利润压缩。

铁矿石

• 供需情况：供应偏弱，需求仍有上行潜力。
• 估值分析：09合约估值中性偏高，期现货共振上行。
• 操作建议：建议维持多头配置。
• 风险提示：钢材端强预期弱现实，上行驱动温和。

焦煤

• 供需情况：澳煤进口短缺，蒙煤受疫情影响，内矿增产有限。
• 估值分析：港口仓单升水，估值偏高。
• 操作建议：建议逢低多配，但不建议追多。
• 风险提示：政策风险，澳煤通关放松可能带来冲击。

焦炭

• 供需情况：短期供需偏紧，出口需求或改善。
• 估值分析：盘面接近平水，估值不高。
• 操作建议：建议逢低正套或介入现货内外贸。
• 风险提示：供需格局变化，政策风险。

动力煤

• 供需情况：沿海地区供需缺口明显，坑口增产有限。
• 估值分析：月差走强，但盘面估值偏高。
• 操作建议：规避政策风险，不介入单边操作。
• 风险提示：政策监管，滞港澳煤释放风险。

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农产品市场

豆粕

• 供需情况：国际美豆天气改善，国内大豆到货多，基差偏弱。
• 操作建议：短期跟随外盘，关注美豆产量博弈。
• 风险提示：天气变化，市场预期波动。

油脂

• 供需情况：国际油脂价格受天气及政策影响大幅下跌，国内库存低位。
• 操作建议：短期跟随外盘，关注天气及政策变化。
• 风险提示：生物柴油政策调整，市场周期性影响。

白糖

• 供需情况：巴西糖产量上升，国内糖价偏低。
• 操作建议：策略上以回调买入为主，上方空间有限。
• 风险提示：巴西产量及国内供需关系变化。

生猪

• 供需情况：节后价格走跌，基差修复，产能恢复超预期。
• 操作建议：建议盘面反弹后逢高做空，前期空单可继续持有。
• 风险提示：疫情、政策影响，市场情绪波动。

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能源化工

沥青

• 供需情况：华北供应下降，华东开工回升，需求偏弱。
• 操作建议：BU2112合约利润可继续持有，注意地炼政策风险。
• 风险提示：地炼关停风险，沥青利润被压制。

高硫燃油

• 供需情况：发电需求季节性回升，地炼进口增加。
• 操作建议：可继续持有单边或多裂解价差。
• 风险提示：美伊谈判结果，伊朗增产风险。

LLDPE

• 供需情况：供应增加，需求偏弱，库存处于正常水平。
• 操作建议：短期震荡偏弱，中期关注新装置投产。
• 风险提示：新装置投放，下游订单变化。

PP

• 供需情况：供应增加，需求不温不火，库存处于中等水平。
• 操作建议：短期震荡偏弱，中期逢高做空。
• 风险提示：新装置投放，下游订单变化。

苯乙烯

• 供需情况：供应逐步增加，库存偏低，下游需求修复。
• 操作建议：短期震荡，后期关注新增产能。
• 风险提示：下游需求及新装置投放。

原油

• 供需情况：欧美需求回升，伊朗供应增加概率低。
• 操作建议：建议多单继续持有。
• 风险提示：美伊谈判进展，伊朗增产风险。

纸浆

• 供需情况：传统淡季，下游需求疲软。
• 操作建议：可考虑逢低试多。
• 风险提示：供应偏紧，价格波动风险。

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招商期货研究团队

• 成员：许红萍、李国洲、徐世伟、刘光智、王真军、吕杰、王小琦、安婧、陶锐、邓文哲、赵嘉瑜、谭洋、刘韩、朱奇、杨依纯、黄舒婷、涂雅晴。

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重要声明

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