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商品期货早班车总结

核心内容概览

本报告由招商期货研究所发布，涵盖了黄金、基本金属、黑色产业、农产品市场及能源化工等主要商品期货品种的市场分析与操作建议，整体基调为震荡偏多，部分品种存在短期回调或正套机会。

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黄金市场

主要观点

• 市场逻辑：当前市场核心在于通胀与通缩的博弈，尽管面临多种利空，但市场预期过度悲观。
• 操作建议：在预期悲观的背景下，建议逢低做多贵金属，尤其是白银。
• 金银比：白银需求转好将反映在金银比的回落，建议前期做多金银比头寸获利了结。

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基本金属

铜

• 市场驱动：美国财政刺激政策预期推动美元走弱，带动金属普涨。
• 基本面：供应端干扰缓解，但下游需求疲软，再生新政即将落地可能冲击精铜消费。
• 操作建议：短期维持震荡，建议观望；激进者可轻仓进行区间操作。

锌

• 市场驱动：美国两党财政刺激谈判接近达成，美元走弱带动锌价上涨。
• 基本面：矿端供应扰动由南美转向欧洲，国内产量或增长，进口窗口可能开启。
• 操作建议：预计走势震荡，短期建议观望，关注正套机会；长期可逢高做空。

镍

• 市场驱动：伦镍刷新年内高点，沪镍受人民币升值影响暂未突破前高。
• 基本面：镍矿价格稳中有升，新能源汽车需求支撑原生镍需求。
• 操作建议：建议多单继续持有，关注12万关口是否突破。

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黑色产业

不锈钢

• 市场表现：表现弱于镍，主要因下游需求不及新能源。
• 基本面：印尼镍铁加速投产压制国内钢价，钢厂封盘反映销售压力。
• 操作建议：单边维持震荡，建议不操作；镍对不锈钢正套可继续持有。

锰硅

• 市场表现：处于震荡探底阶段，等待去库。
• 基本面：产能过剩，供需矛盾持续积累，需关注钢厂利润和基本面改善。
• 操作建议：建议在5850-6250区间操作，关注反弹机会。

焦煤

• 市场表现：受山西煤矿事故影响，价格冲高后震荡。
• 基本面：四季度减产预期与进口管控支撑价格，低硫主焦可能紧张。
• 操作建议：认为焦煤或成最强黑色品种，价格区间在1200-1400。

焦炭

• 市场表现：第五轮提涨落地，价格震荡走强。
• 基本面：焦炭持续去库，但需关注山西去产能执行力度。
• 操作建议：建议等待回调做多或1-5正套介入。

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农产品市场

豆粕

• 市场表现：跟随成本端偏多，阶段性震荡偏多。
• 基本面：美豆供需转为偏紧，国内豆粕市场逢低买入。
• 操作建议：建议逢低买入。

玉米

• 市场表现：现货市场惜售，远端预期强。
• 基本面：缺口强预期支撑，价格高估值但偏多思路不变。
• 操作建议：建议逢低买入。

油脂

• 市场表现：国际端低库存支撑，国内跟随高位震荡。
• 基本面：预计第四季度供需双弱，可能环比累库。
• 操作建议：建议震荡偏多思路，关注豆油收储预期。

白糖

• 市场表现：国内现货持稳略涨，基差收窄。
• 基本面：全球糖格局偏过剩，巴西增产与泰国减产并存。
• 操作建议：建议以震荡思路对待，前期多头可减仓，回落后可接多。

棉花

• 市场表现：现货市场稳定，棉纱价格小幅上涨。
• 基本面：纺纱利润改善支撑棉花市场。
• 操作建议：建议多单持有，关注下游订单情况。

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能源化工

沥青

• 市场表现：传统需求旺季，但四季度供大于求。
• 基本面：北方降温或抑制需求，现货利润波动。
• 操作建议：建议关注10月底去库反弹后的逢高空机会。

燃料油

• 市场表现：价格小幅上涨，裂差和贴水走强。
• 基本面：巴基斯坦采购需求支撑市场情绪。
• 操作建议：建议继续低多LU-FU。

塑料（LLDPE & PP）

• 市场表现：库存中性，短期震荡调整为主。
• 基本面：国内供应增加，进口减少，需求逐步恢复。
• 操作建议：建议观望或逢低短多；中期关注新装置投产及进口到港情况。

苯乙烯

• 市场表现：港口库存去化，现货大幅反弹。
• 基本面：成本支撑较强，需求环比改善。
• 操作建议：短期震荡偏强，中期建议逢高做空。

原油

• 市场表现：油价震荡上移，中枢在40美元以上。
• 基本面：财政刺激预期支撑需求，但欧洲疫情和利比亚增产抑制上涨。
• 操作建议：若刺激法案达成，震荡中枢上移；否则可能短期下跌。

甲醇

• 市场表现：现货窄幅波动，华东现货1925元/吨。
• 基本面：下游烯烃消费强劲，供应端限产预期支撑。
• 操作建议：建议观望或逢低短多，关注01-05正套机会。

纸浆

• 市场表现：海外浆厂提价支撑，国内需求稳定。
• 基本面：人民币走弱推升进口成本，12月合约仓单压力大。
• 操作建议：建议逢低布局明年远月多单或反套买远抛近。

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招商期货研究团队

• 成员名单：许红萍、李国洲、徐世伟、刘光智、王真军、吕杰、王小琦、安婧、陶锐、刘祉斐、邓文哲、赵嘉瑜、谭洋、刘韩、朱奇、杨依纯、黄舒婷、刘阳、涂雅晴

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重要声明

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