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商品期货早班车总结

核心内容概览

本报告由招商期货研究所发布，对近期商品期货市场进行了全面分析，涵盖贵金属、基本金属、黑色产业、农产品市场以及能源化工等多个板块。各板块均受到宏观经济、政策调控、供需变化及市场情绪等多重因素影响，整体趋势呈现震荡偏多、偏空或观望状态。

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贵金属市场

• 核心观点：贵金属价格中已蕴含经济强劲复苏的预期，机构净多持仓明显下降。
• 驱动因素：
  • 市场对美联储缩减购债的预期已充分反映。
  • CPI数据持续走高，推升通胀预期。
  • 美联储对通胀态度逐渐软化，可能难以压制通胀预期。
• 操作建议：建议前期空单逐步获利了结，短期价格难有进一步下行空间。

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基本金属市场

铜

• 驱动因素：能源危机推升通胀预期，供给担忧持续。
• 现状：全球精铜库存处于低位，LME结构大幅拉升，现货升贴水波动。
• 操作建议：短期观望为主，中期关注美联储政策及需求变化。

铝

• 驱动因素：国内限电和能耗双控影响，海外成本高企。
• 现状：国内铝厂亏损，海外成本接近4000美元，供给端持续紧张。
• 操作建议：建议逢低买入或持有，长期看供需转松。

镍

• 驱动因素：限电与能耗双控造成供需双降。
• 现状：供需矛盾未明显改善，进入震荡格局。
• 操作建议：短期逢高沽空，中期关注下游限产及供需宽松。

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黑色产业市场

不锈钢

• 驱动因素：供给端限产持续，需求端预期偏弱。
• 现状：供给边际加强后冲高，但需求仍偏弱。
• 操作建议：建议短线低多操作，关注政策与天气影响。

锰硅

• 驱动因素：宁夏断电停产事件驱动反弹，但供给端限制仍存。
• 现状：合金维持去库格局，需求预期回升。
• 操作建议：建议逢低吸入，关注能耗与电力缺口变化。

焦煤

• 驱动因素：坑口成交价格企稳，动力煤紧张外溢。
• 现状：基差维持在100左右，市场预期高位震荡。
• 操作建议：不建议追高，短期观望。

焦炭

• 驱动因素：政策调控与限产影响，市场预期跌幅较深。
• 现状：基差达400，市场交易最坏时刻过去。
• 操作建议：建议持有前期多单，警惕地产数据扰动。

动力煤

• 驱动因素：新增产能释放，但需求仍强劲。
• 现状：基差维持在400左右，高位震荡。
• 操作建议：不建议直接参与，保持低仓位。

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农产品市场

豆粕

• 驱动因素：美豆供需趋宽松，国内库存低位。
• 现状：近月偏强，远月跟随外盘成本端下行。
• 操作建议：M11-1正套逐步获利平仓，远端单边偏空。

油脂

• 驱动因素：马棕库存不高，国内油脂库存低位。
• 现状：震荡偏多格局，但需关注油料偏空。
• 操作建议：阶段性可考虑抛粕对冲。

白糖

• 驱动因素：巴西减产，国内需求未见明显改善。
• 现状：现货小幅下跌，基差贴水，进口利润亏损。
• 操作建议：继续在调整中买入并持有。

生猪

• 驱动因素：中秋国庆需求旺季未带来价格上涨，供应充足。
• 现状：现货价格回调，主力合约升水较大。
• 操作建议：建议盘面反弹后逢高做空，关注疫情与政策影响。

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能源化工市场

尿素

• 驱动因素：国内保供政策下出口管控，原料紧张。
• 现状：成本端支撑，但需求有限。
• 操作建议：低仓位为主，等待政策落地，关注煤炭价格与限气情况。

PVC

• 驱动因素：上游限电，电石价格上升。
• 现状：期货大跌，价格回调。
• 操作建议：建议空V2201多V2205入场。

甲醇

• 驱动因素：港口库存压力，MTO检修。
• 现状：成本端强势，需求弱势。
• 操作建议：01合约逢低多配，关注双控政策与煤炭价格。

玻璃

• 驱动因素：库存下降，现货成交好转。
• 现状：接近下跌尾声，价格企稳。
• 操作建议：建议空单平仓，多单轻仓参与。

纯碱

• 驱动因素：光伏玻璃需求上升，供应低开工。
• 现状：价格维持高位，库存稳定。
• 操作建议：建议逢低做多，关注新增产能与下游需求。

沥青

• 驱动因素：开工率与库存持续去库，但进度不及预期。
• 现状：山东调价，终端需求未明显改善。
• 操作建议：短期震荡，建议空单持有。

燃料油

• 驱动因素：ARA库存下降，LNG价格高企。
• 现状：低硫燃油裂解价差有望抬升。
• 操作建议：关注LU或LU-FU/BU机会。

LLDPE & PP

• 驱动因素：成本上升与能耗双控影响。
• 现状：库存去化放缓，价格震荡。
• 操作建议：关注新增产能与下游订单，中期谨慎对待。

苯乙烯

• 驱动因素：海外装置转产，港口库存低于预期。
• 现状：非一体化利润被打掉，短期做空利润平仓。
• 操作建议：关注新增产能与下游需求，中期可重新入场做空。

原油

• 驱动因素：EIA数据偏空，但市场情绪仍偏多。
• 现状：IEA上调需求预测，四季度缺口预期。
• 操作建议：建议多单谨慎持有，关注燃油发电需求。

纸浆

• 驱动因素：纸厂涨价潮，进口木浆报价稳定。
• 现状：远月偏空，现货成交低迷。
• 操作建议：建议逢高沽空远月，关注供应与需求变化。

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招商期货研究团队

• 成员：许红萍、李国洲、徐世伟、刘光智、王真军、吕杰、王小琦、安婧、陶锐、赵嘉瑜、谭洋、刘韩、朱奇、杨依纯、黄舒婷、涂雅晴

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重要声明

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