农林牧渔行业白羽肉鸡行业跟踪点评：行业景气复苏，积极配置肉鸡板块-20180503-申万宏源-10页

白羽肉鸡行业2018年跟踪点评总结

核心内容

2018年白羽肉鸡行业迎来景气复苏，行业各环节盈利情况改善，产业链价格有望持续上行。主要原因是祖代种鸡产能缩减、父母代种鸡存栏量下降，以及商品代鸡苗和鸡肉供应量减少，叠加消费逐步恢复，推动行业进入全面复苏期。

主要观点

• 行业景气度回升：由于祖代种鸡引进减少、强制换羽现象持续，以及环保政策抑制产能扩张，白羽肉鸡行业在2017年已出现产能收缩，2018年一季度供给量同比下降36.48%，产业链库存基本消化完毕。
• 供需格局改善：预计2018年父母代种鸡存栏量较2017年下降超过20%，商品代鸡苗和鸡肉供应量也将相应减少，支撑价格上行。
• 消费潜力释放：2017年受H7N9疫情影响，白羽鸡肉消费低迷，但随着疫情缓解和麦当劳等餐饮企业扩张，消费有望逐步恢复并增长。

关键信息

1. 祖代种鸡产能

• 截至2018年4月22日，全国祖代种鸡存栏量（在产+后备）为118.16万套，其中在产80.85万套，后备37.30万套。
• 祖代种鸡在产规模维持在80万套左右，预计可提供商品代鸡苗48亿羽，基本满足产业需求。
• 若不强制换羽，祖代种鸡产能可能偏紧，但目前换羽仍是主要产能补充方式。

2. 父母代种鸡产能

• 截至2018年4月22日，全国父母代种鸡存栏量为2226.02万套，其中在产1371.79万套，后备854.23万套。
• 2017年父母代种鸡在产存栏量为2928.98万套，2018年1季度平均在产存栏量为2155.17万套。
• 父母代种鸡存栏量下降导致商品代鸡苗供给减少，预计2018年商品代鸡苗供给量为34.48亿羽，低于需求量44亿羽，形成供给缺口。

3. 终端产品供给与价格

• 2018年1季度商品代鸡苗销售量为7.92亿羽，同比下降36%；冻鸡进口量约为0.63亿羽，总供给量同比下降36.48%。
• 商品代鸡苗价格已回升至2.6元/羽，高于历史平均水平。
• 鸡肉价格在盈亏平衡线附近，部分企业盈利，部分亏损，但整体呈现向好趋势。

4. 投资建议

• 推荐标的：益生股份、民和股份、圣农发展、仙坛股份。
• 益生股份：全球三大祖代种鸡供应商之一哈伯德在中国市场的独家引种企业，预计2018年对外销售父母代鸡苗700-800万套，自用250-300万套，留用部分可提供2.8亿羽商品代鸡苗。
• 民和股份：主要经营商品代鸡苗孵化销售，预计2018年销售量2.7亿羽，商品代鸡苗价格有望上涨，带来业绩弹性。
• 圣农发展：自繁自养一体化企业，食品业务利润较高，预计2018年宰杀白羽肉鸡4.7亿羽，食品业务利润约3亿元。
• 仙坛股份：主要从事肉鸡宰杀业务，前端采用公司+农户模式，预计2018年宰杀量1.2亿羽，可能处于微亏状态。

5. 风险提示

• 强制换羽：若强制换羽规模超出预期，可能导致实际产能下降不及预期，影响价格走势。
• 冻鸡肉走私：若冻鸡肉进口走私规模高于预期，可能抑制鸡肉价格上涨。

行业展望

2018年白羽肉鸡行业全面复苏，产业链各环节盈利改善，预计景气度将持续至2019年。随着消费需求逐步恢复，行业有望迎来长期增长。

上市公司盈利预测与估值

行业投资评级

• 看好：白羽肉鸡行业有望超越整体市场表现。
• 中性：其他行业如生猪养殖、饲料业等与市场表现基本持平。

法律声明

本报告仅供申万宏源证券研究所有限公司客户使用，不构成投资建议。投资者应自行判断，谨慎决策。