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白羽肉鸡行业跟踪点评：2018年行业景气复苏分析

核心内容

2018年，白羽肉鸡行业迎来景气复苏，主要得益于产业链产能缩减及消费逐步回暖。分析师认为，行业整体盈利状况改善，未来有望持续向好，建议积极配置肉鸡板块。

主要观点

• 祖代种鸡产能缩减：截至2018年4月22日，全国祖代种鸡在产存栏量为80.85万套，后备37.30万套，合计118.16万套。假设在产规模维持在80万套，可提供商品代鸡苗约48亿羽，基本满足产业需求。
• 父母代种鸡存栏下降：父母代种鸡在产存栏量为1371.79万套，后备854.23万套，合计2226.02万套。相比2017年平均存栏量2928.98万套，2018年预计存栏量下降约20%，导致商品代鸡苗供给减少，价格有望上涨。
• 终端供给下降：2018年1季度商品代鸡苗销售量为7.92亿羽，同比下降36%，加上冻鸡进口量约0.63亿羽，总供给量同比下降36.48%。随着库存消化完毕，终端鸡肉价格将逐步上涨。
• 消费潜力提升：白羽肉鸡消费在2018年预计有所恢复，特别是麦当劳的扩张计划可能带动鸡肉需求增长，成为行业提振因素。
• 产业链盈利改善：上游父母代鸡苗价格已远超成本线，商品代鸡苗和鸡肉价格也逐步回升，产业链各环节盈利状况改善。

关键信息

• 行业背景：自2013年起，白羽肉鸡行业持续“去产能”，祖代种鸡引进量下降，但部分企业通过强制换羽维持产能。
• 市场趋势：2018年行业全面复苏，预计景气度将持续至2019年。
• 投资建议：推荐标的包括益生股份、民和股份、圣农发展、仙坛股份。
• 风险提示：
  • 强制换羽可能使实际产能下降低于预期；
  • 冻鸡肉走私可能抑制终端价格上涨。

推荐标的分析

益生股份

• 定位：全球三大祖代种鸡供应商之一哈伯德在中国市场的独家引种企业。
• 预测：预计2018年对外销售父母代鸡苗700-800万套，自用250-300万套，留用部分可提供2.8亿羽商品代鸡苗。
• 盈利：父母代鸡苗盈利确定性较强，预计销售价格有望逐步提升。

民和股份

• 定位：商品代鸡苗孵化销售企业。
• 预测：预计2018年商品代鸡苗销售量2.7亿羽，成本约2.6-2.8元/羽，价格有望上涨，带来业绩弹性。

圣农发展

• 定位：白羽肉鸡自繁自养一体化企业。
• 预测：预计2018年宰杀白羽肉鸡4.7亿羽，食品业务利润约3亿元，整体盈利能力增强。

仙坛股份

• 定位：肉鸡宰杀企业，采用公司+农户模式。
• 预测：预计2018年宰杀量1.2亿羽，可能处于微亏状态。

盈利预测与估值

行业景气度分析

• 祖代种鸡：产能处于均衡状态，预计在2018年内仍维持低位。
• 父母代种鸡：存栏量下降，可能出现产能缺口，支撑商品代鸡苗价格上涨。
• 终端产品：供给大幅缩减，但消费有望回暖，推动价格上涨。

潜在利好因素

• 麦当劳扩张计划：预计到2022年门店数量将增加至4500家，带动鸡肉采购量增长。
• 环保政策影响：部分企业因环保督查导致产能受限，抑制行业扩张。

风险因素

• 强制换羽：可能使实际产能下降幅度低于预期，影响价格走势。
• 走私冻鸡：可能抑制终端鸡肉价格上涨，影响产业链整体盈利。

结论

2018年白羽肉鸡行业整体呈现复苏态势，供需格局改善，产业链各环节盈利提升。建议积极配置相关企业，但需关注强制换羽和冻鸡走私等潜在风险。